投资评级 - 投资评级为“增持”，评级为“维持” [8] 核心观点 - 行业需求景气度弱，公司2025年及2026年第一季度营收和利润端均承压，但公司正通过渠道优化、技术革新和海外拓展积极应对，并预计2026年起将实现扭亏为盈 [2][6][13] - 公司聚焦“创新科技，服务家居”理念，持续推动业务发展，通过与全球消费级3D打印龙头拓竹科技深度结盟、深化AI技术应用等方式，加速向技术驱动的家居服务商转型 [2][13] 财务业绩总结 - 2025年业绩：实现营收35.52亿元，同比下降6%；归母净利润亏损2.48亿元，扣非净利润亏损2.63亿元 [2][6] - 2025年第四季度业绩：实现营收10.02亿元，同比下降5%；归母净利润亏损1.69亿元，扣非净利润亏损1.71亿元 [6] - 2026年第一季度业绩：实现营收5.98亿元，同比下降19%；归母净利润亏损0.97亿元，扣非净利润亏损1.03亿元 [2][6] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别约为0.09亿元、0.41亿元、0.99亿元 [13] 业务与运营分析 - 分产品收入：2025年，定制家具收入同比下降6%，配套家居收入同比下降9%，整装业务收入同比下降21%；软件及技术服务业务收入同比增长75% [13] - 分渠道收入：2025年，直营模式收入同比下降14%，加盟模式收入同比增长5%，整装模式收入同比下降56% [13] - 渠道网络：面对行业压力，公司优化渠道结构，2025年加盟店净减少186家至1699家（含自营加盟店），直营门店数净减少10家至18家 [13] - 海外拓展：以Sunpina为品牌，聚焦东南亚、中东等重点市场，并在澳大利亚、马来西亚、菲律宾、印度等国家新增多家合作伙伴，业务拓展以加盟合作为主 [13] 盈利能力与费用分析 - 2025年利润率：毛利率同比下降2.7个百分点，归母净利率同比下降1.3个百分点 [13] - 2025年费用率：销售费用率同比下降2.5个百分点，管理费用率同比上升0.6个百分点，研发费用率同比下降0.4个百分点，财务费用率同比上升0.7个百分点 [13] - 2026年第一季度利润率：毛利率同比下降11.0个百分点，归母净利率同比下降11.0个百分点 [13] - 2026年第一季度费用率：销售费用率同比下降1.6个百分点，管理费用率同比上升2.9个百分点，研发费用率同比下降1.1个百分点，财务费用率同比上升0.8个百分点 [13] 战略举措与技术布局 - 渠道与生态构建：公司深耕渠道提效，集中资源做强直营城市并打造加盟城市标杆，同时全方位赋能加盟商，牵头研发与培训，深化渠道协同 [13] - 3D打印技术合作：公司与全球消费级3D打印龙头拓竹科技深度结盟，以“为中国家庭打造3D打印创客空间”为核心，推动3D打印与个性化功能定制深度融合 [13] - AI技术应用：公司持续迭代自研“AI+尚品宅配”多智能体平台，深化业务技能库、真实方案库、知识库与记忆管理建设，为设计、生产、施工等全流程提供支撑 [13] - 分红情况：2025年公司分红0.42亿元 [13]