投资评级 - 报告对芯碁微装维持“买入”评级 [3][9] 核心观点与业绩表现 - PCB与先进封装需求旺盛，是驱动公司业绩高速增长的核心动力 [2] - 2025年公司实现营业收入14.08亿元，同比增长47.61%；归母净利润2.90亿元，同比增长80.42% [4] - 2026年第一季度业绩持续高增，实现营收5.15亿元，同比增长112.48%；归母净利润1.08亿元，同比增长108.98% [4] 业务分析与增长动力 - PCB业务：2025年PCB业务增长38.13%，增长势头强劲 [8] - 激光钻孔设备：基于自主研发的激光直写技术平台，具备实时位置校准、孔型检测等核心优势，已顺利进入多家头部客户的量产验证阶段，订单规模随下游扩产需求持续释放 [8] - 先进封装业务：成为公司泛半导体业务核心增长引擎，全年实现全链条布局完善 [8] - 晶圆级直写光刻设备：WLP2000获得中道头部客户的重复订单并出货，WLP系列已在多个头部客户验收量产中 [8] 订单与产能情况 - 2025年含税新签订单金额创下历史新高 [8] - 2025年3月单月发货量破百台设备，创下历史新高，4月交付量环比提升近三成 [8] - 自2025年3月起公司产能进入超载状态，全年产能持续拉满 [8] - 二期基地于2025年第三季度进入投产期，目前稳步推进产能爬坡 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为21.10亿元、28.34亿元、37.45亿元，同比增长49.8%、34.3%、32.2% [5] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.09亿元、7.06亿元、9.79亿元，同比增长75.4%、38.8%、38.6% [5] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.86元、5.36元、7.43元 [5] - 以2026年5月12日收盘价277.30元计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为72倍、52倍、37倍 [5][9] - 预测毛利率将从2025年的40.2%持续提升至2028年的43.1% [14] - 预测净利率将从2025年的20.6%持续提升至2028年的26.1% [14] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的12.6%显著提升至2028年的25.8% [14]