报告投资评级 - 专用设备子行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - AI引领PCB需求上行，PCB厂商开启扩产潮，带动上游专用设备行业进入高景气周期，国产替代进程加速 [5][8][22] 行业需求与市场规模 - PCB被誉为“电子产品之母”，2025年全球市场规模预计为848.91亿美元，同比增长15.4% [2][15] - AI服务器需求旺盛，2025年服务器/数据存储领域PCB市场规模有望达到159.75亿美元，同比大幅增长46.3%，预计2024-2029年复合增长率达18.7%，是增速最快的下游领域 [16][19] - AI竞赛加剧倒逼PCB硬件升级，A股SW印制电路板行业44家上市公司2025前三季度资本支出合计307.02亿元，已超过2024年全年水平（287.10亿元），扩产趋势明显 [2][18][21] PCB专用设备市场概览 - PCB生产工序复杂，涉及钻孔、曝光、电镀、检测等多个核心环节设备 [3][22] - 2024年全球PCB专用设备市场规模为70.85亿美元，预计到2029年有望达到107.65亿美元，年复合增长率为8.73% [3][23] - 中国是全球PCB专用设备主要市场，2024年市场规模为41.11亿美元，占全球市场的58.02% [23] 核心设备环节分析 钻孔设备 - 2024年全球PCB钻孔设备市场规模约为14.70亿美元，占专用设备市场超20%，预计到2029年增至23.99亿美元，年复合增长率10.29% [3][31] - 中国市场2024年规模约8.31亿美元，占全球56.53% [31] - 行业呈现“海外占领高端、国内加速追赶”态势，激光钻孔与机械钻孔场景互补，未来随着PCB向高层数、高密度发展，激光钻孔需求有望提升 [3][35][36] 曝光设备 - 2024年全球PCB曝光设备市场规模约为12.04亿美元，预计到2029年增至19.38亿美元，年复合增长率9.99% [3][39] - 中国市场2024年规模约5.56亿美元 [39] - 高端市场被以色列Orbotech、日本ORC等主导，国内企业如芯碁微装、大族数控等加速追赶，中低端已实现国产替代 [3][43] 电镀设备 - 垂直连续电镀设备逐渐取代传统龙门式设备 [3][45] - 2025年全球PCB电镀设备市场规模约为5.64亿美元，预计到2029年达到8.11亿美元，年复合增长率9.51% [50] - 中国是最大市场，2025年规模约4.68亿美元，占全球80%以上 [50] 检测设备 - 2024年全球PCB检测设备市场规模约为10.63亿美元，同比增长14.42%，预计到2029年增至16.72亿美元，年复合增长率9.48% [3][53] - 中国市场2024年规模约4.89亿美元 [53] - 随着线路密度增加，自动化检测设备替代人工成为趋势 [53] 相关公司基本情况 大族数控 - 全球PCB专用设备产品线最广泛的企业之一，覆盖钻孔、曝光、成型、检测等关键工序 [35][58] - 2024年全球市场份额约6.5%，在全球PCB专用设备制造商中排名第一 [64][65] - 受益行业景气，2025前三季度营业收入39.03亿元，同比增长66.53%；归母净利润4.92亿元，同比增长142.19% [59][61] 鼎泰高科 - PCB钻针月产能达8500万支，全球排名第一 [66] - 2025年归母净利润预计为4.1亿元-4.6亿元，同比增长80.72%-102.76% [66] - 正推进H股上市，加速全球化布局 [69][72] 芯碁微装 - 国内领先的直写光刻设备厂商，产品用于PCB线路层及阻焊层曝光 [73] - 2025年营业收入14.08亿元，归母净利润2.90亿元，同比增长80.42% [73][75] - 积极推进H股上市工作 [77] 东威科技 - 全球领先的电镀设备制造商，垂直连续电镀设备中国市场占有率50%以上 [78] - 2025年实现营业收入11.07亿元，同比增长47.65%；归母净利润1.29亿元，同比增长86.81% [78] - 2025年业绩受益于PCB东南亚投资潮及AI算力领域发展回暖 [78]

投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3] 核心观点 - 报告认为公司营收利润双高增，看好其未来PCB设备和泛半导体设备领域订单增长对业绩的拉动 [3] - 公司深化直写光刻技术应用，推进PCB高端LDI设备迭代升级，丰富泛半导体产品矩阵 [1] - 公司东南亚市场订单持续向好，海外业务规模大幅增长，产品出口至日本、越南等多个国家和地区 [1] 财务业绩与预测 - **2025年业绩表现**：公司2025年实现营收14.08亿元，同比增长47.61%；实现归母净利润2.90亿元，同比增长80.42% [1] - **盈利能力提升**：2025年毛利率为40.16%，同比增长3.18个百分点；净利率为20.59%，同比增长3.74个百分点 [1] - **2025年第四季度高增长**：2025Q4实现营收4.75亿元，同比增长101.08%，环比增长70.01%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长1521.53%，环比增长60.48% [1] - **未来盈利预测**：报告上调公司2026-2027年归母净利润预测至5.03亿元和6.70亿元（上调幅度分别为36%和40%），并新增2028年归母净利润预测为8.67亿元 [3] - **营收增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为19.06亿元、25.89亿元、35.30亿元，对应增长率分别为35.34%、35.87%、36.35% [4] - **净利润增长预测**：预计2026-2028年归母净利润增长率分别为73.64%、33.11%、29.36% [4] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为3.82元、5.09元、6.58元 [4] 业务板块分析 PCB设备业务 - **市场高景气**：PCB高阶设备板块，公司MAS系列设备广泛应用于HDI、类载板、IC载板等高端制造领域 [2] - **新增长亮点**：公司自主研发的高精度CO₂激光钻孔设备成为PCB业务新的增长亮点，2025年已顺利进入多家头部客户的量产验证阶段并获得认可 [2] - **客户基础深厚**：公司PCB客户资源丰富，已实现全球PCB百强企业全覆盖，并深度绑定胜宏科技、鹏鼎控股、东山精密、深南电路、生益电子、定颖电子、沪电股份、江西红板、金像电子等海内外头部PCB厂商 [2] - **行业趋势**：伴随PCB行业向高多层、高密度、高阶HDI、类载板加速迭代，头部客户扩产需求迫切，公司产品订单有望持续增加 [2] 泛半导体设备业务 - **市场突破**：2025年，公司面向中道领域的晶圆级及板级直写光刻设备系列获得重大市场突破，产品助力多家先进封装头部厂商实现类CoWoS-L产品的量产，应用于SoW、CIS、类CoWoS-L等大尺寸芯片封装方向 [3] - **封装载板设备进展**：公司自主研发的ICS封装载板LDI设备MAS 6P在封装载板头部客户成功完成验收并投入量产，同时获得批量订单 [3] - **掩膜版设备进展**：2025年，公司满足90nm节点量产需求的掩膜版直写设备在客户端稳定运行，良率达标，实现规模化应用 [3] - **技术研发推进**：公司加速推进90nm–65nm节点设备的研发，重点突破高精度动态聚焦、多光束并行扫描等核心技术，全年研发进展顺利 [3] 估值与市场数据 - **估值指标**：基于2026年3月18日股价，报告给出公司2025-2028年预测市盈率（P/E）分别为81倍、46倍、35倍、27倍；预测市净率（P/B）分别为10.1倍、8.6倍、7.1倍、5.8倍 [4][11] - **市场数据**：公司总股本1.32亿股，总市值233.71亿元，一年股价区间为55.66元至205.80元 [5] - **股价表现**：近一年公司股价绝对收益为154.80%，相对收益为139.09% [7]

市场表现 - 2025年3月18日，A股市场PCB概念股普遍走强，多只个股涨幅显著[1] - 奥士康涨停，涨幅为10.00%，总市值162亿[1][2] - 沪电股份盘中一度逼近涨停，收盘涨4.81%，总市值1726亿[1][2] - 金禄电子涨超9%，涨幅为9.24%，总市值54.49亿[1][2] - 澳弘电子涨8%，涨幅为8.03%，总市值49.81亿[1][2] - 金安国纪涨超5%，涨幅为5.31%，总市值249亿[1][2] - 广合科技涨超4%，涨幅为4.01%，总市值483亿[1][2] - 协和电子、芯碁微装、明阳电路、弘信电子、四会富仕、依顿电子、满坤科技、金百泽等多股涨超3%[1] 上涨驱动因素 - 消息面上，英伟达在GTC 2026大会上发布了Feynman架构[2] - 新一代AI服务器对PCB的层数要求达到32-44层，并对耐热性和信号传输速率提出极端要求[2] - 上述技术要求直接拉升了高端高多层板和高密度互连板的单机价值量[2] - 根据GTC发布会信息，单LPU服务器由32个托盘组成，单托盘中集成8张LPU芯片[3] - 相比于过往的机柜架构，单机柜托盘数量显著提升，这等效于PCB数量增加，为PCB环节带来新增量[3] 相关公司年初至今表现 - 金安国纪年初至今涨幅达104.31%[2] - 广合科技年初至今涨幅达38.63%[2] - 芯碁微装年初至今涨幅达31.47%[2] - 明阳电路年初至今涨幅达47.23%[2] - 奥士康年初至今涨幅为19.14%[2] - 沪电股份年初至今涨幅为22.77%[2] - 金禄电子年初至今涨幅为24.05%[2] - 澳弘电子年初至今涨幅为14.19%[2]

3月金股组合 - 报告推荐了12只股票作为2026年3月的金股组合，包括保利置业集团(0119.HK)、中信海直(000099.SZ)、招商轮船(601872.SH)、浙江龙盛(600352.SH)、雅克科技(002409.SZ)、天赐材料(002709.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、巴比食品(605338.SH)、颐海国际(1579.HK)、中国中免(601888.SH)、九号公司-WD(689009.SH)、芯碁微装(688630.SH) [1] 市场与行业表现 - 2026年3月18日，主要市场指数普遍下跌，上证综指收于4049.91点，下跌0.85%；深证成指收于14039.73点，下跌1.87%；创业板指收于3280.06点，下跌2.29% [4] - 从行业表现看，非银金融、银行、食品饮料、房地产行业当日上涨，涨幅分别为1.28%、0.85%、0.55%、0.37%；通信、电子、国防军工、机械设备、基础化工行业跌幅居前，分别下跌4.69%、2.97%、2.57%、2.50%、2.47% [5] 房地产行业核心数据与观点 - **2026年1-2月销售数据**：全国商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，降幅较2025年12月收窄2.1个百分点；销售金额8186亿元，同比下降20.2%，降幅收窄3.4个百分点 [7][8] - **2026年1-2月房价数据**：全国商品房销售均价为8809元/平方米，同比下降7.7%，环比2025年12月下降6.0%；住宅销售均价为9259元/平方米，同比下降7.0%，环比下降5.5% [8] - **2026年1-2月开发投资**：全国房地产开发投资金额9612亿元，同比下降11.1%，降幅较2025年12月大幅收窄24.7个百分点，主要因施工建安投资有所修复 [7][10] - **2026年1-2月新开工与竣工**：新开工面积5084万平方米，同比下降23.1%，降幅较2025年12月扩大3.7个百分点；竣工面积6320万平方米，同比下降27.9%，降幅扩大9.6个百分点 [7][11] - **2026年2月房价指数**：70个大中城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，二手住宅销售价格环比下降0.4%，环比跌幅均较1月收窄0.1个百分点 [18] - **一线城市房价表现**：2026年2月，一线城市新建商品住宅销售价格环比由跌转平，其中北京、上海环比均上涨0.2%；一线城市二手住宅销售价格环比下降0.1%，降幅收窄0.4个百分点，北京、上海环比由负转正 [19] - **库存情况**：截至2026年2月末，全国商品住宅广义库存面积约14.5亿平方米，去化周期26.4个月；住宅现房库存面积约4.38亿平方米，处于2016年6月以来的最高位，现房去化周期为23.0个月 [9] - **房企资金状况**：2026年1-2月，房地产开发企业到位资金1.30万亿元，同比下降16.5%，降幅收窄；其中国内贷款2570亿元，同比下降13.9%，降幅较2025年12月收窄31.1个百分点 [13] - **2026年全年核心指标预测**：预计全国商品房销售面积8.1亿平方米，同比下降8%；销售均价9144元/平方米，同比下降4%；销售金额7.4万亿元，同比下降12%；预计房地产开发投资6.9万亿元，同比下降16%；新开工面积4.8亿平方米，同比下降18%；竣工面积4.9亿平方米，同比下降19% [14] 房地产行业投资建议 - **核心观点**：报告认为2026年地产板块出现收益的机会较大，建议关注及配置，并提示可能出现“政策拐点”和“基本面拐点”两个关键时点 [15][23] - **关注主线一**：基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高、重点城市市占率较高的房企，如华润置地、滨江集团、招商蛇口、建发国际集团 [16][24] - **关注主线二**：连续在销售和拿地上都有显著突破的“小而美”房企，如保利置业集团 [16][24] - **关注主线三**：积极探索新消费时代下新场景建设和运营模式的商业地产公司，如华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、嘉里建设、大悦城、百联股份 [16][24] 社会服务与消费行业 - **2026年1-2月消费数据**：社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，增速较2025年12月提升1.9个百分点；其中餐饮收入同比增长4.8%，增速快于商品零售；服务零售额同比增长5.6% [26] - **服务业表现**：2026年1-2月全国服务业生产指数同比增长5.2%；1月、2月服务业PMI分别为49.50%、49.70% [26][27] - **政策环境**：政府工作报告强调扩内需、促消费，实施提振消费专项行动、支持消费品以旧换新、促进服务消费提质惠民等，有利于增强居民消费能力和意愿 [27] - **投资建议**：建议关注受益于旅游出行复苏的岭南控股、众信旅游；受益于商务会展复苏的米奥会展；受益于商旅出行的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、锦江酒店等；本土餐饮代表同庆楼；演艺产业链的锋尚文化、大丰实业；人力资源服务标的北京人力、外服控股；免税消费相关的中国中免和王府井 [29]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][11] 核心观点 - 公司业绩高速增长，2025年营业总收入为14.08亿元，同比增长47.61%，归母净利润2.90亿元，同比增长80.42% [3] - AI算力需求驱动高端PCB与先进封装产业扩张，为公司的直写光刻设备带来广阔市场空间，构成“PCB+泛半导体”双轮驱动格局 [4][5][7] - 公司技术积累深厚，产品体系完善，在高端PCB市场具备优势，并积极向泛半导体领域延伸，全球化布局成效显著 [7][8][9][10] - 预测公司2026-2028年收入与利润将持续高增长，未来三年归母净利润复合增长率显著 [11][13] 行业与市场机遇 - AI服务器、数据中心、新能源汽车及高端通信设备普及，推动对高多层板、HDI板及IC载板等高端PCB产品的需求提升，PCB及泛半导体装备处于中长期景气周期 [4] - 直写光刻设备凭借无需底片、精度高、换线灵活及良率稳定等优势，在高端PCB制造环节渗透率持续提升 [4] - 半导体先进封装（如Fan-Out, 2.5D/3D）产业发展，为直写光刻设备打开新的应用场景，提供重要增量空间 [5] - 在全球产业链重构及国产化进程加快的背景下，国内电子制造企业对核心装备自主可控诉求提升，政策支持、市场需求及供应链安全共同推动国产装备替代加速 [5] 公司核心竞争力 - **技术积累与产品**：长期专注微纳直写光刻技术，是国内较早实现规模化应用的企业之一，在高分辨率成像、多光学引擎并行扫描等关键技术有系统性积累 [7] 截至2025年上半年，累计获得知识产权274项，其中发明专利79项 [8] - **市场与客户**：PCB设备已广泛应用于多层板、HDI板及柔性电路板等高端市场，具备较强客户基础和市场认可度 [7] - **服务与响应**：建立了覆盖国内主要电子信息产业集聚区的技术服务网络，可为国内客户提供7×24小时技术支持，相比海外厂商具备本土化服务优势 [8] - **全球化与运营**：全球化战略成效显著，泰国子公司发挥区域枢纽作用，东南亚市场订单向好，产品出口至日本、越南等多个国家和地区 [9][10] 公司不断完善产能布局与供应链管理，在订单增长背景下具备较强履约保障能力 [10] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2025年营业总收入1,408百万元，同比增长47.6%；归母净利润290百万元，同比增长80.4%；毛利率40.2%，净利率20.6% [13][14] - **收入预测**：预测2026-2028年收入分别为2,119、2,766、3,537百万元，同比增长50.5%、30.5%、27.9% [11][13] - **利润预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为492、643、824百万元，同比增长69.6%、30.7%、28.2% [11][13] - **每股收益与估值**：预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为3.73、4.88、6.26元，当前股价对应市盈率（PE）分别为47.8、36.6、28.5倍 [11][13][14] - **盈利能力指标**：预测净资产收益率（ROE）将从2025年的12.6%提升至2028年的19.9% [13][14]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][11] 核心观点 - 公司业绩高增，AI算力驱动高端PCB与先进封装双轮放量，首次覆盖给予“买入”评级 [1] - 下游AI算力需求引爆高端PCB扩产，先进封装为直写光刻设备打开新场景，国产替代加速，多重动力推动行业长期成长 [4][5][6] - 公司光刻技术积累深厚，产品体系完善，构建“PCB+泛半导体”双轮驱动格局，全球化战略成效显著，运营效率有望提升 [7][8][9][10] - 预测2026-2028年业绩持续高增长，当前股价对应PE估值分别为47.8倍、36.6倍、28.5倍 [11] 公司业绩与市场表现 - 2025年公司营业总收入为14.08亿元，同比增长47.61% [3] - 2025年归母净利润为2.90亿元，同比增长80.42% [3] - 2025年扣非归母净利润为2.76亿元，同比增长86% [3] - 截至2026年3月16日，当前股价178.48元，总市值235亿元 [1] 行业驱动因素 - AI服务器与数据中心建设推动高多层板、HDI板及IC载板等高端PCB产品需求提升 [4] - 直写光刻设备凭借无需底片、精度高、换线灵活等优势，在高端PCB制造中渗透率持续提升 [4] - 半导体先进封装（如Fan-Out、2.5D/3D）产业发展，为直写光刻设备打开新的应用场景 [5] - 全球产业链重构及国产化进程加快，国内电子制造企业对核心装备自主可控需求提升，推动国产装备替代加速 [5] 公司核心竞争力 - 长期专注于微纳直写光刻技术，是国内较早实现该类设备规模化应用的企业之一 [7] - 在PCB直接成像设备领域，于高分辨率成像、多光学引擎并行扫描等关键技术形成系统性积累 [7] - 产品已广泛应用于多层板、HDI板及柔性电路板等高端PCB市场，并向先进封装、IC载板等泛半导体领域延伸，构建“PCB+泛半导体”双轮驱动格局 [7] - 截至2025年上半年，累计获得知识产权274项，其中发明专利79项 [8] - 已形成涵盖系统集成、紫外光学及光源、高精度高速自动对焦等在内的核心技术体系 [8] - 建立覆盖国内主要电子信息产业区的专业服务网络，可提供7×24小时本土化技术支持，形成服务竞争优势 [8] - 全球化战略成效显著，泰国子公司发挥枢纽作用，产品出口至日本、越南等地，海外业务大幅增长 [9][10] 财务预测 - 预测2026年主营收入为21.19亿元，同比增长50.5%；归母净利润为4.92亿元，同比增长69.6% [11][13] - 预测2027年主营收入为27.66亿元，同比增长30.5%；归母净利润为6.43亿元，同比增长30.7% [11][13] - 预测2028年主营收入为35.37亿元，同比增长27.9%；归母净利润为8.24亿元，同比增长28.2% [11][13] - 预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为3.73元、4.88元、6.26元 [11] - 预测2026-2028年毛利率稳定在约40.2%-40.4%，净利率提升至约23.2%-23.3% [14] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为17.8%、19.1%、19.9% [13][14] - 基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为47.8倍、36.6倍、28.5倍 [11]

3月金股组合与市场表现 - 3月金股组合包括保利置业集团、中信海直、招商轮船、浙江龙盛、雅克科技、天赐材料、迈瑞医疗、巴比食品、颐海国际、中国中免、九号公司-WD、芯碁微装 [1] - 2026年3月17日，上证综指收盘4084.79点，下跌0.26%；深证成指收盘14307.58点，上涨0.19%；创业板指收盘3357.02点，上涨1.41% [1] - 当日行业表现中，食品饮料板块上涨1.99%，电子板块上涨1.77%，钢铁板块下跌3.16%，有色金属板块下跌2.67% [2] 宏观经济：1-2月经济数据开门红 - 2026年1-2月工业增加值同比增长6.3%，社零同比增长2.8%，固定资产投资累计同比增长1.8%，均超出市场预期 [4] - 1-2月高技术产业工业增加值累计同比增速达13.1%；制造业投资累计同比增长3.1%，基建投资累计同比增长11.4% [4] - 1-2月地产投资累计同比下降11.1%，商品房销售面积同比下降13.5%，销售额累计同比下降20.2% [4][5] - 经济数据超预期原因包括春节错位备货、外需较好、假期多一天促进消费、制造业与基建投资向好 [5] - 报告指出2026年经济增长目标为4.5%-5.0%，并认为政策工具可能包括降准降息、调整结构性货币政策工具及政府债券发行节奏等 [6] 固定收益：地缘冲突推升油价与通胀风险 - 3月1-12日WTI原油现货价均值较去年3月上涨近20%，其中9-12日均价高于85美元/桶，同比上涨超30% [7] - 报告分析，若WTI油价持续高于90美元/桶，同比涨幅可能接近或超过50%，可能推动美国能源CPI同比涨幅接近或超过20%，进而可能使美国CPI同比涨幅重回3%甚至4%以上 [7] - 美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通航近乎停滞，美国护航前景存疑，双方围绕哈尔克岛的博弈是下周关注重点 [3][8] - 3月14日当周，布伦特和WTI原油期货价平均分别环比上升15.22%和17.22%；LME铝现货均价环比上升4.57% [9] - 2026年2月，30大中城市商品房日均成交面积约13.4万平米/天，同比下降；3月1-12日日均成交面积约18.7万平米/天，亦低于去年同期 [10] 交通运输行业动态与投资机会 - 交通新业态：曹操出行Robotaxi车型预装换电架构，计划2030年投放10万辆 [11][12] - 低空经济：亿航智能预计2026年实现全年GAAP盈利；美国交通部与FAA启动eVTOL融合试点计划，8个项目将于2026年夏季陆续开展真实运营测试 [11][12] - 航空：受中东战事推动燃油价格上涨，国泰航空自3月18日起上调所有航班燃油附加费，涨幅均超过一倍 [11][12] - 航运：美伊冲突导致霍尔木兹海峡通航近乎停滞，推升航运风险与油价 [11][12] - 行业数据：2026年3月第二周国际日均执飞航班1750.29次，环比下降2.92%，同比上升7.12%；3月2-8日全国高速公路货车通行4601.4万辆，环比增长40.64% [13] - 投资建议：重点关注低空经济与自动驾驶赛道，推荐中信海直；关注航运板块机会，推荐招商轮船；推荐快递物流国际化，推荐顺丰控股、极兔速递；关注航空出行、高速铁路等板块机会 [14][15]

证券代码：688630 证券简称：芯碁微装 公告编号：2026-019 合肥芯碁微电子装备股份有限公司 中文： https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2026/108309/documents /sehk26031500201_c.pdf 英文： 关于发行 H 股并上市的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性 和完整性依法承担法律责任。 合肥芯碁微电子装备股份有限公司（以下简称"公司"）正在推 进发行境外上市股份（H 股）并在香港联合交易所有限公司（以下简 称"香港联交所"）主板上市（以下简称"本次发行并上市"）的相 关工作。公司已于 2025 年 8 月 31 日向香港联交所递交了本次发行并 上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了相关申请材料。根据 公司本次发行并上市的时间安排及香港联交所的相关要求，公司已于 2026 年 3 月 15 日向香港联交所更新递交本次发行上市的申请，并于 同日在香港联交所网站刊登了相关更新文件。该申请材料为公司按照 香港证券及期货事务监察委员会（以下简称"香港证监会 ...

核心观点 - 报告对2026年3月13日公布的2月中国金融数据进行了点评，指出资金流动速度有所上升，居民信贷需求仍不足，但企业信贷明显转好 [3][4] - 报告认为中国加入全球《三倍核能宣言》将推动国内核电建设大幅加速，看好核电产业链景气度提升 [8] - 报告指出芯碁微装受益于AI需求推动的PCB行业扩产，其产品需求强度更高，看好公司及PCB设备产业链景气度 [9] - 报告分析苹果与谷歌应用商店抽成政策调整，将直接利好游戏及高内购应用厂商，并可能推动移动应用分发体系走向多元化 [11] - 报告分析昂跑业绩呈现收入高增、利润短期承压的特征，公司仍处于全球扩张和投入期，并对未来增长持续性和盈利能力改善有信心 [12] - 报告指出上周债市在多重利空扰动下呈弱势震荡，超长端大跌，但政金债和中短券展现出韧性 [14] 宏观经济组 - **2月金融数据概览**：2月M2同比为9%，与1月持平；M1同比为5.9%，前值为4.9%；M1与M2之差为-3.1%，较上月回升1个百分点，表明资金流动速度有所上升 [4] - **社会融资规模**：2月社融同比为8.2%，与前值持平；社融与M2之差为-0.8%，与上月持平，表现资金供需增速变化不大 [4] - **社融增量结构**：2月社融增量为2.38万亿元，前值为7.22万亿元；同比多增1461亿元；其中政府债券同比减少2903亿元，企业债券减少181亿元，贷款增加1956亿元，非标增加1918亿元 [4] - **银行信贷分析**：2月银行信贷增量为9000亿元，前值为4.71万亿元；同比减少1100亿元；其中居民贷款减少2616亿元（中长期减少665亿元，短期减少1952亿元），企业贷款增加4500亿元（中长期增加3500亿元，短期增加2700亿元，票据减少2043亿元），非银贷款增加2949亿元 [4] - **银行存款变化**：2月银行存款增量为1.17万亿元，前值为8.09万亿元；由于春节错位同比减少3.25万亿元；其中居民存款增加2.5万亿元，企业存款减少1.76万亿元，非银存款减少1.44万亿元，财政存款减少1.61万亿元 [5] 产业综合组 - **核电行业**：中国加入全球《三倍核能宣言》，计划实现2050年全球核能装机容量增至2020年三倍的目标；目前大陆地区在运及核准在建核电机组装机规模超1.25亿千瓦，2025年核电发电量仅占全国总发电量的4.8%，远低于全球平均10%的水平；后续国内核电建设将大幅加速，看好核电建设、设备和矿业相关产业链的景气度提升 [8] - **芯碁微装与PCB设备**：芯碁微装2025年实现营业收入14亿元，同比增长47.6%；实现归属于上市公司股东的净利润28，993.3万元，同比增长80.4%；2024年公司超越日资产商，成为全球最大的PCB直接成像设备制造商，全球市占率达15%（2021年约为8%）；由于AI需求推动，PCB行业掀起了有史以来最大幅度的扩产，且新增产能主要是面向服务器的高端产品，对公司产品的需求强度会更高，看好公司和PCB设备产业链的景气度提升 [9] 消费组 - **应用商店抽成调整**：自3月15日起，苹果将中国大陆App Store标准抽成由30%下调至25%；Google Play在全球推进新收费框架，将原有最高30%的单一抽成模式调整为“服务费+支付结算费”分离，并继续放开开发者自有支付和第三方应用商店接入；移动应用分发渠道的话语权开始边际松动，最直接利好游戏及高内购应用厂商，渠道成本下行有望直接增厚利润；若第三方支付和第三方应用商店开放范围持续扩大，有望推动分发体系从平台高度集中走向多元化 [11] - **昂跑业绩分析**：昂跑FY2025全年实现营收30.14亿瑞士法郎，同比增长30.0%；净利润2.04亿瑞士法郎，同比下降15.9%；业绩增长驱动力包括：亚太市场全年收入同比大增96.4%、Q4增长70.8%；批发和DTC渠道全年分别增长27.5%和33.7%；服装和配饰品类分别同比增长68.2%和124.1%；公司指引FY2026汇率中性收入至少增长23%，毛利率达到63%以上、调整后EBITDA率提升至18.5%-19.0% [12] 债券研究组 - **债市表现**：上周通胀数据叠加海外油价飙升，超长端大跌曲线熊陡；后续债市弱势震荡，收益率继续上行有一定阻力，但在外贸数据超预期、50年国债发飞等利空轮番扰动下，反弹更呈弱势；TL连续创新低，情绪尚未完全企稳；政金债和中短券展现出韧性，跌幅整体较小 [14]

行业动态：显示及半导体设备领域两家企业的新进展 - 近日，两家显示及半导体设备企业相继传来新动态：直写光刻设备厂商芯碁微装向港交所递交上市申请，而检测设备企业中嘉微视则在成都启动半导体前道量检测装备智能制造基地建设 [2] 公司：芯碁微装 - 公司于3月15日正式向港交所递交上市申请，是一家位于安徽合肥的直写光刻设备企业 [3] - 公司主要从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发和生产，其产品主要用于IC掩膜版制造、IC载板、先进封装及micro/mini LED及OLED显示面板生产的光刻工艺环节 [3] - 财务数据显示，公司营收从2023年的8.29亿元增长至2025年的14.08亿元，同期毛利从3.39亿元增长至5.51亿元，年内利润从1.79亿元增长至2.90亿元 [4] - 公司毛利率在2023年至2025年间分别为40.9%、35.5%和39.1% [4] - 从业务结构看，2025年公司营收仍以PCB领域设备为主，PCB直接成像设备及自动线系统收入达到10.80亿元，占总营收的76.7%，同比增长39.7% [5] - 半导体设备业务增长迅速，2025年半导体直写光刻设备及自动线系统实现收入2.33亿元，同比增长112.5%，占总营收比例提升至16.6% [5] - 设备维保服务收入为0.84亿元，占总营收的6.0% [5] - 公司表示，此次上市募集资金将用于加强研发能力、扩大整体产能、进行策略性投资或收购、扩大全球销售业务及海外销售与服务网络，以及补充营运资金 [5] 公司：中嘉微视 - 公司于3月16日在成都郫都高新区举行了半导体前道量检测装备智能制造基地的奠基仪式 [6] - 该智能制造基地被定位为公司国际化战略的核心引擎，建成后将聚焦高端装备的研发与智能化生产，为开拓全球市场做准备 [8] - 公司专注于TFT-LCD、OLED、半导体行业的光学检测机(AOI)、激光切割机等设备的研发、生产、销售 [8] - 公司目前已获得京东方、TCL华星、惠科、天马、维信诺、和辉光电六家面板厂的OLED前道批量订单，累计销售额超5亿元 [8] - 公司近年来加快华南地区产业布局，其子公司于2025年6月19日在深圳宝安区新桥东先进制造产业园开业 [9] - 深圳新桥东基地占地约3960平方米，将重点研发半导体、显示及新能源行业的光学检测（AOI）设备，预计形成年产数百台高端检测设备的产能，直接服务华南地区半导体产业链 [9] - 随着深圳子公司投产，其半导体显示检测设备将直接服务京东方、TCL等本地龙头，预计未来3年为宝安贡献超10亿元产值 [9] 行业会议信息 - 集邦咨询（TrendForce）将于4月22日至23日在深圳举办“下一代显示产业研讨会” [10] - 会议议程包括MLED、OLED、AR/VR近眼显示等专场，其中OLED显示专场将探讨产业新动向、大世代OLED演进、FMM国产化、材料效能突破、制程技术演进及IC介面整合等议题 [10][11] - 演讲嘉宾来自TrendForce集邦科技、京东方、拓维、杜邦、TCL华星光电、卢米蓝、维信诺、联发科等机构与企业 [10][11]