投资评级 - 投资评级为“买入(维持)” [2] - 给予“买入”评级是基于对林洋能源海外业务布局、储能以及新能源业务成长性的考虑 [10] 核心观点 - 报告认为林洋能源2026年一季度业绩为阶段性调整，储能业务有望开启规模化发展 [5][7] - 公司新能源板块自2026年起将进入“出表加速 + 轻资产服务收入提升”双轮驱动阶段 [6] - 储能业务有望成为公司下一个重要增长点 [8] 财务表现与业绩分析 - 2026年第一季度业绩：实现营收15.06亿元，同比增长34.01%；归母净利润0.60亿元，同比下降51.29%；扣非归母净利润0.43亿元，同比下降64.53% [5] - 盈利能力下滑：一季度毛利率为20.72%，同比下降6.86个百分点；归母净利率为4.0%，同比下降7个百分点 [5] - 2025年全年业绩：主营收入48.76亿元，同比下降27.7%；归母净利润2.44亿元，同比下降67.6% [12] - 未来三年盈利预测：预测2026-2028年收入分别为86亿元、97亿元、111亿元；EPS分别为0.38元、0.47元、0.55元；当前股价对应PE分别为16倍、13倍、11倍 [10][12] 新能源业务 - 轻资产运维：林洋智维作为新能源轻资产载体核心，截至2025年末签约运维电站装机量突破30GW，同比增长超过50%，客户超420家，覆盖全国21个省份，稳居国内新能源运维第一梯队 [6] - 零碳园区布局：仙桃零碳园区项目（与国家电投湖北电力、仙桃市政府三方协同）打造“源网荷储数”融合样板 [6] 储能业务 - 2025年业绩：储能板块实现营收5.11亿元，同比下降44.40%，毛利率为12.86%，主要因公司主动战略调整、聚焦优质订单所致 [7] - 全产业链布局：已构建覆盖电芯（亿纬林洋10GWh储能专用磷酸铁锂电池产能）、PACK与系统集成（国内三大基地年产能8GWh + 沙特海外基地2GWh，合计10GWh全球化产能）、项目投建、智慧运营的全产业链闭环 [7] - 行业地位：已成功入选彭博社Tier1全球一级储能厂商 [7] - 国内市场：2026年公司力争开发不少于10GWh独立储能项目；国家发改委、能源局2026年1月印发114号文，将独立新型储能正式纳入容量电价覆盖范围，为独立储能收益模型增加关键稳定因素 [7] - 海外市场：2025年海外储能项目密集落地，包括波兰Mosty 77MW/285MWh、Suncatcher 3 × 4MW/8MWh、爱沙尼亚5MW/10MWh、蒙古12.5MW/50MWh、毛里求斯40MW/120MWh，海外工商业一体柜订单达50MWh [8]