鸣鸣很忙 (1768 HK) 零食量贩行业 - 报告核心观点：中国零食行业正处于由渠道效率驱动的重构中，零食量贩行业正处于快速增长轨道，行业已形成由鸣鸣很忙与万辰集团主导的双强格局，公司作为行业龙头，有望凭借规模优势实现快速高质发展[1] - 增长空间：公司门店增长潜力依然广阔，预计2028年公司门店数量将接近3.1万家，较当前仍有约四成的增长空间[1] - 品类延伸：公司正围绕零食消费场景进行品类延伸[1] - 盈利改善驱动：公司运营效率行业领先，有望经历一轮由规模效应释放与竞争格局优化共同驱动的盈利能力上行期，得益于行业竞争趋缓、万店规模带来的上游议价能力提升、及数字化系统对费用的有效摊薄[2] - 财务预测：预计公司2025-2028年收入CAGR约18%，经调整净利润CAGR约23%，利润增速快于收入增速，预计经调整净利率将从2025年的4.1%稳步提升至2028年的4.6%[2] - 估值评级：基于25倍2026-27年平均市盈率，给予目标价542.00港元，对应1.1倍PEG，在可比公司中具备吸引力，首予买入评级[2] 泡泡玛特 (9992 HK) 潮玩行业 - 报告核心观点：公司2026年1季度整体收入同比增75-80%，其中中国市场表现亮眼，同比增100-105%，而海外市场增速如期放缓，下调目标价，但维持买入评级[3] - 盈利预测调整：考虑到原材料及运输成本上行、海外增速放缓等因素，下调了2026-28年的盈利预测，下调目标价至218.90港元（仍基于20倍预期市盈率）[3] - 核心逻辑不变：公司全球化扩张、IP平台化运营的核心增长逻辑未变，当前估值（对应2026年市盈率约14倍）具备较高的安全边际[3][6] - 毛利率压力：受相关原材料价格和运输费用上涨、关税增加及市场结构变化影响，预计2026年毛利率将有1-2个百分点的下降[6] - 应对措施：公司将通过供应链优化和严格的费用管控来对冲成本端的影响，预期全年净利率同比仅小幅下滑[6] - 预测下调：基于更加审慎的海外收入预测和利润率假设，下调了2026-28年净利润预测9-19%[6] 传奇生物 (LEGN US) 生物科技行业 - 报告核心观点：1Q26 Carvykti销售强劲放量驱动减亏，in vivo CAR-T布局渐入佳境，维持买入评级及60.4美元的目标价[7][8] - 1Q26业绩：1Q26 Carvykti销售额同/环比增长62%/8%至5.97亿美元，其中美国以外地区销售额同比+222%至1.64亿美元、治疗中心数量达到170家[7] - 盈利能力：1Q26产品毛利率环比下降16个百分点至41%，经调净亏损同比大幅缩窄至1050万美元[7] - 未来指引：管理层维持2026年经调利润转正的指引，预计2Q26起Carvykti销售逐季提升、毛利率将回升至50%以上，研发费用短期内将显著下降[7] - 研发管线：公司计划2026年提交1-2项美国IND申请，14项临床早期细胞疗法管线涵盖多种技术路径，首款in vivo CAR-T候选药物LB2501的I期IIT初步数据有望于年中学术大会公布[8] - 催化剂：Carvykti的两项一线III期研究正在患者随访中，其中CARTITUDE-5有望于2026-27年读出初步数据[8] - 预测调整：下调2026-28年净利润预测、上调长期利润率预测[8] 中信建投 (6066 HK) 证券行业 - 报告核心观点：1Q26盈利超预期，上调目标价，维持买入评级[9][10] - 业绩表现：2025年归母净利润94.39亿元人民币、同比增长30.7%，2026Q1单季利润36.67亿元，同比大增99.0%，高于市场预期[9] - 增长引擎：自营投资收入同比增长76%，成为利润增长的最主要引擎；同时，经纪、投行、资管业务等手续费及佣金收入保持高增，成本管控成效显著[9] - 战略方向：管理层表示将继续强化财富管理转型，推动自营业务弹性提升与风险控制，建强多元化收入结构[9] - 盈利展望：预计未来三年公司市场地位稳中有升，归母净利润分别达到115/122/128亿元[10] - 增长弹性：与同业相比，公司更侧重在自营投资业务上加强主动布局，如果市场活跃度继续保持高位，公司业绩增长弹性将得到进一步验证[10] - 估值评级：上调目标价至17港元，对应2026年0.95倍目标市净率[10] 科技行业 - 报告核心观点：全球科技板块修复上行，AI智能体或驱动高景气延续[11] - 市场表现：全球科技指数回升修复，整体跑赢大盘，纳斯达克100、费城半导体等指数估值持续回升，但未达到4Q25的高位[11] - A股估值：A股申万电子指数4月底估值上行至78.53倍，创下2020年以来新高[11] - 美股估值：标普500软件&服务指数估值自去年年末近29倍回落至21.8倍[11] - 存储芯片：存储芯片行业高景气持续，4月合约价格全线走高，维持存储行业供不应求格局将至少延续至1Q27判断[11] - AI驱动：认为AI智能体（Agentic AI）需求上升或提升CPU以及与之对应的DRAM（主要是LPDDR5）的需求[11] - 公司动态：台积电2026年4月营收同比增长17%[12] - 投资启示：近期科技股快速上涨为市场流动性和基本面共振的结果，大市值的GPU和先进制程龙头公司在此过程中股价表现相对落后，建议关注英伟达（NVDA US）和台积电（TSM US）[12] 全球市场数据 - 主要指数：恒指收于26，388点，升0.07%；国指收于8，876点，跌0.07%；上A指收于4，449点，升0.67%；深A指收于3，086点，升0.92%；道指收于49，693点，跌0.14%；标普500收于7，444点，升0.58%；纳指收于26，402点，升1.20%[4] - 商品外汇：布兰特原油收于107.94美元/桶，三个月升59.44%，年初至今升77.42%；期金收于4，720.40美元/盎司；美国10年期国债收益率为4.46%[4] - 恒指技术：恒生指数50天平均线为25，857.44点，200天平均线为26，124.94点，14天强弱指数为55.48[4]