投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度业绩稳健，全球市场占有率持续提升，电动化产品呈现高速增长态势，多元化业务贡献增量，全球化战略成效显著 [2][6][10] 财务业绩表现 - 2025全年业绩：实现营业收入331.44亿元，同比增长10.25%；实现归母净利润16.09亿元，同比增长21.26%；实现扣非归母净利润14.17亿元，同比增长24.58% [2][6] - 2025年第四季度业绩：实现营收73.84亿元，同比增长2.46%；实现归母净利润1.52亿元，同比大幅增长2263.85% [6] - 2026年第一季度业绩：实现营收100.61亿元，同比增长9.97%；实现归母净利润6.06亿元，同比下降7.78%；实现扣非归母净利润5.59亿元，同比下降8.69% [2][6] 业务板块分析 - 境内外业务双轮驱动：2025年境内营收同比增长6.43%，境外营收同比增长14.78%，境外收入占比达47.65%，同比提升1.88个百分点 [10] - 装载机市场地位领先：2025年装载机收入同比增长20%以上，其中国内销量增幅超11%，海外销量增幅超20%，电动装载机全球销量增长超130% [10] - 挖掘机市占率稳步提升：2025年挖掘机业务收入增长近20%，利润同比增长超过70%；其中国内销量增长超过20%，市场占有率提升0.4个百分点；海外销量同比增长近20% [10] - 多元化业务发展：矿山机械、预应力业务、起重机、叉车、高机等板块持续发展，其中矿山机械在新兴市场多个区域销售业绩大幅增长超过50% [10] 盈利能力与费用控制 - 毛利率表现：2025年公司综合毛利率为22.41%，同比基本持平；其中境外毛利率同比提升1.16个百分点 [10] - 费用管控严格：2025年销售费用率、管理费用率同比分别下降0.44个百分点、0.18个百分点；2026年第一季度销售费用率、管理费用率同比分别下降0.44个百分点、0.40个百分点 [10] 电动化与全球化战略 - 电动产品高速增长：2025年成功下线23款、上市15款电动产品；截至2025年末，电动产品销往全球60多个国家和地区，全球累计销量突破6万台 [2][10] - 全球化布局深化：2025年中东中亚、非洲、南亚等区域销售业绩同比增长超过30%；土方机械产品海外市场份额连续提升 [10] 盈利预测与估值 - 未来盈利预测：预计2026-2027年公司分别实现归母净利润20.20亿元、25.52亿元 [10] - 对应估值：预计2026-2027年市盈率（PE）分别为10倍、8倍 [10]