投资评级 - 报告对四方股份（601126.SH）的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [6] 核心观点 - 公司2026年第一季度主业保持稳健，收入端实现较高增长，但净利润受计提资产减值损失影响 [1][4] - 公司未来将持续发力储能、固态变压器、柔性直流等前沿赛道 [10] - 预计公司2026年归母净利润可达9.62亿元，对应市盈率（PE）约为49倍 [10] 财务业绩总结 - 收入增长：2026年第一季度营业收入为21.6亿元，同比增长18.1%，环比增长4.7% [2][4] - 盈利能力：2026年第一季度归母净利润为2.7亿元，同比增长12.1%，环比大幅增长116.5%；扣非净利润为2.6亿元，同比增长13.0%，环比大幅增长119.2% [2][4] - 毛利率：2026年第一季度单季度毛利率为31.45%，同比下降0.39个百分点，但环比提升2.84个百分点 [10] - 费用控制：2026年第一季度销售、管理、研发、财务四项费用率合计为17.87%，同比下降1.27个百分点，环比下降3.03个百分点，主要得益于销售收入规模提升 [10] - 资产减值：2026年第一季度资产减值损失同比增加约0.2亿元，主要系计提的合同资产预期信用损失及存货跌价损失，对归母净利润增速造成影响 [10] 运营与财务状况 - 下游驱动：收入快速增长预计主要受益于国内新能源和电网下游的良好增速。公司在新能源领域的产品（如新能源二次设备、SVG、调相机等）预计保持良好增长。同时，国家电网一季度固定资产投资超1290亿元，同比增长37%，带动产业链投资超2500亿元，预计公司网内收入亦保持良好增长 [10] - 资产负债表关键项目： - 2026年第一季度末存货达23.63亿元，同比增长16.0%，环比上季度末增长1.6% [10] - 2026年第一季度末合同资产达25.13亿元，同比增长29.5%，环比上季度末增长14.2% [10] - 2026年第一季度末合同负债达17.29亿元，同比增长13.4%，但环比上季度末下降13.2% [10] - 2026年第一季度末资产负债率达59.82%，同比上升2.20个百分点，但环比下降1.64个百分点 [10] 财务预测 - 利润表预测：报告预测公司2026年至2028年归母净利润将持续增长，分别为9.62亿元、11.42亿元、13.54亿元 [16] - 每股收益（EPS）预测：报告预测公司2026年至2028年每股收益分别为1.15元、1.37元、1.62元 [16] - 估值指标：基于预测，公司2026年对应市盈率（PE）约为48.55倍，市净率（PB）约为9.06倍 [16]