报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 数据显示当前通胀压力主要来自外部输入 国内仍需宽松流动性以应对结构性压力 央行货币政策延续适度宽松基调 短期内降准降息紧迫性不高 通胀对债市暂不构成持续性压力 债市上涨动能走弱 利率进一步下行空间有限 或将维持区间震荡 需关注中美会谈结果及权益风险偏好变化 [4] 各部分内容总结 期货盘面 - T主力收盘价108.795 环比-0.02% 成交量94992 环比增加13468 [2] - TF主力收盘价106.330 环比0% 成交量72726 环比减少2894 [2] - TS主力收盘价102.582 环比0% 成交量37513 环比减少11452 [2] - TL主力收盘价112.790 环比-0.15% 成交量85661 环比增加5332 [2] 期货价差 - TL2606 - 2609价差0.36 环比-0.03 ；T06 - TL06价差 - 4.00 环比+0.19 [2] - T2606 - 2609价差0.21 环比+0.04 ；TF06 - T06价差 - 2.47 环比+0.02 [2] - TF2606 - 2609价差0.32 环比-0.01 ；TS06 - T06价差 - 6.21 环比+0.03 [2] - TS2606 - 2609价差0.07 环比+0.01 ；TS06 - TF06价差 - 3.75 环比+0.01 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量289443 环比减少5333 T前20名多头309271 环比增加7167 T前20名空头348849 环比增加7063 T前20名净持仓 - 39578 环比减少104 [2] - TF主力持仓量193320 环比减少4423 TF前20名多头201809 环比增加2532 TF前20名空头236676 环比增加3365 TF前20名净持仓 - 34867 环比增加833 [2] - TS主力持仓量68380 环比减少1663 TS前20名多头70019 环比增加184 TS前20名空头77854 环比增加273 TS前20名净持仓 - 7835 环比增加89 [2] - TL主力持仓量111534 环比减少9846 TL前20名多头150295 环比增加457 TL前20名空头164343 环比减少1327 TL前20名净持仓 - 14048 环比减少1784 [2] 前二CTD（净价） - 260007.IB(6y）100.2401 环比-0.0389 ；250025.IB(6y）99.0955 环比-0.0282 [2] - 250014.IB(4y）100.5142 环比-0.0003 ；240020.IB(4y) 100.8844 环比-0.0047 [2] - 250024.IB(1.7y) 100.1663 环比0 ；230002.IB(1.8y) 102.4234 环比+0.0017 [2] - 220008.IB(18y) 119.6139 环比-0.2721 ；210014.IB(18y) 123.4381 环比-0.2538 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.1950 环比+1.25bp ；3y收益率1.2830 环比-0.30bp [2] - 5y收益率1.4670 环比-0.55bp ；7y收益率1.6170 环比-1.05bp [2] - 10y收益率1.7405 环比-0.95bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.2497 环比-0.36bp ；Shibor隔夜1.2650 环比-0.20bp [2] - 银质押7天1.2668 环比-2.68bp ；Shibor7天1.3050 环比+0.60bp [2] - 银质押14天1.3000 环比-4.50bp ；Shibor14天1.3330 环比-0.50bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00 环比0.00bp ；5y利率3.5 环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模5亿 到期规模270亿 利率1.4% 期限7天 净回笼265亿 [2] 行业消息 - 中美两国元首构建“中美建设性战略稳定关系” 为未来中美关系提供战略指引 [2] - 中美经贸牵头人进行经贸磋商 就经贸问题和合作交流 [3] - 美国4月PPI同比上涨6% 核心PPI同比上涨5.2% 令美联储加息预期升温 [3] 市场表现及基本面 - 周四国债现券收益率短强长弱 国债期货集体走弱 DR007加权平均小幅回升 [4] - 4月通胀数据超预期上行 CPI温和上涨 PPI同比显著回升 但涨价动能传导不畅 中下游企业成本压力大 [4] - 4月我国出口延续增长态势 同比增速达14.1% 高新技术产品为主要拉动 [4] 海外情况 - 美伊和谈有分歧 伊朗传达五项先决条件 核问题不列入谈判 特朗普称冲突无需急于解决 [4] - 美国就业市场保持稳定 4月非农就业人数超预期 3月核心PCE物价指数同比升3.2% 美联储降息预期降温 [4]