投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司业绩短期承压，但商业航天与国产大飞机双重驱动有望带来价值重估 [2] - 2025年营收增长稳健，但归母净利润同比下滑，主要受上游原材料成本上涨挤压盈利空间影响 [8] - 2026年第一季度营收保持增长，但净利润同比下滑，毛利率与净利率均出现显著下降 [8] - 分业务看，能源新材料板块在2026年第一季度表现亮眼，而核心的拓展纤维业务短期承压 [8] - 公司在商业航天与国产大飞机领域具备清晰成长路径和卡位优势，长期成长空间广阔 [8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业收入28.60亿元（人民币，下同），同比增长16.72%；归属母公司股东净利润6.03亿元，同比下降18.59% [3][8] - 2025年第四季度：单季度营收8.73亿元，同比增长59.50%，环比增长11.21%；归母净利润1.89亿元，同比增长49.47%，环比增长29.64% [8] - 2026年第一季度：营收6.39亿元，同比增长13.04%；归母净利润1.21亿元，同比下降21.58%；毛利率为38.22%，同比下降9.28个百分点；净利率为18.75%，同比下降8.60个百分点 [8] - 盈利预测： - 预计2026-2028年营业收入分别为34.53亿元、40.33亿元、46.87亿元，同比增长率分别为20.8%、16.8%、16.2% [3] - 预计2026-2028年归属母公司股东净利润分别为7.86亿元、9.43亿元、10.69亿元，同比增长率分别为30.2%、20.1%、13.3% [3] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.94元、1.13元、1.29元 [3] - 估值指标：当前股价对应2026-2028年市盈率分别为38倍、32倍、28倍 [3][8] 分业务分析 - 拓展纤维板块（核心业务）：2026年第一季度收入3.29亿元，同比下降8.74%，短期承压，静待新旧型号周期切换 [8] - 能源新材料板块：2026年第一季度收入2.16亿元，同比大幅增长96.77%，表现亮眼 [8] - 通用新材料板块：2026年第一季度收入0.48亿元，同比下降10.04% [8] - 复材科技板块：2026年第一季度收入0.18亿元，同比下降4.89% [8] - 精密机械板块：2026年第一季度收入0.25亿元，同比增长32.88% [8] - 光晟科技：2026年第一季度收入0.01亿元，同比下降38.54% [8] 成长驱动与业务进展 - 商业航天：2025年航天业务收入3.41亿元，同比增长29.45%；未来有望受益于太空算力与卫星互联网需求放量 [8] - 国产大飞机（商飞）：公司的GW300碳纤维PCD与舱内结构用阻燃预浸料已获得商飞批准；作为大飞机碳纤维国内核心供应商，有望受益于国产化进程提速 [8] - 主业基本盘：公司有望受益于军工新一代飞机放量牵引，中期基本盘稳固 [8]