投资评级 - 报告对东华能源（002221.SZ）维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 公司2026年一季度业绩企稳向好，聚烯烃景气度有望改善 [1][6] - 2025年业绩承压，但2026年一季度环比显著改善：2025年实现营业收入275.26亿元，同比下降11.0%；归母净利润-9.2亿元，同比转亏 [2][6]。2026年一季度实现营业收入61.52亿元，环比增长45.8%；归母净利润1.61亿元，环比大幅增长116.2%，扣非归母净利润0.45亿元，环比扭亏为盈 [2][6] - PDH（丙烷脱氢）装置运行良好，各基地产能利用率高：2025年宁波基地生产丙烯118.54万吨，计划完成率105.4%；生产聚丙烯128.79万吨，计划完成率108.3% [13]。张家港基地生产丙烯53.62万吨，计划完成率94.4%；生产聚丙烯35.27万吨，计划完成率95.85% [13]。茂名基地PDH装置完成丙烯产量62.88万吨，完成设计产能的104.80%；PP装置完成产量53.58万吨，完成设计产能的133.95% [13] - 积极布局以碳纤维为核心的新材料和氢能产业链：公司聚焦以碳纤维为核心的新质生产力，打造PDH→AN→PAN聚合→原丝→碳纤维→复材制品全产业链闭环布局 [13]。茂名基地“万吨级碳纤维项目”一期于2024年5月开工，按计划施工中，建设完成后可实现年产4,800吨高性能碳纤维 [13] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.4亿元、13.4亿元和15.0亿元，对应2026年4月30日收盘价PE分别为23.4X、9.5X、8.4X [13] 财务数据摘要 - 2025年业绩：营业收入275.26亿元，归母净利润-9.2亿元，扣非归母净利润0.12亿元 [2][6] - 2025年第四季度业绩：营业收入42.19亿元，同比下滑41.4%，环比下滑39.9%；归母净利润-9.96亿元 [2][6] - 2026年第一季度业绩：营业收入61.52亿元，同比下降22.9%，环比增长45.8%；归母净利润1.61亿元，同比增长205.8%，环比增长116.2% [2][6] - 财务预测指标：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.34元、0.85元、0.95元 [21]。预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为5.2%、11.4%、11.3% [21] - 公司基础数据：当前股价8.05元（2026年4月30日收盘价），每股净资产6.33元，总股本15.76亿股 [10]