投资评级 - 报告对广州发展（600098.SH）给予“买入”评级，并予以维持 [9] 核心观点总结 - 报告认为，广州发展2026年一季度业绩增长主要由非经常性收益主导，而主业经营因上网电价下降和天然气销量偏弱而持续承压 [1][2][6] - 具体表现为：营业收入同比增长7.81%至116.79亿元，归母净利润同比增长18.37%至5.35亿元，但扣非归母净利润同比下降42.85%至2.49亿元，主业盈利能力减弱 [2][6] - 火电上网电量高增长有效对冲了电价下行压力，但成本上升及期间费用增加挤压了主业利润空间 [2][13] - 近期广东省电价有所回暖，或能为主业经营压力带来边际缓解 [13] 2026年一季度经营业绩分析 - 收入端：2026年一季度实现营业收入116.79亿元，同比增长7.81% [2][6] - 成本与毛利率：营业成本为107.20亿元，同比提升10.66%，导致毛利率同比收窄2.37个百分点至8.21% [2][13] - 净利润：实现归母净利润5.35亿元，同比增长18.37% [2][6]。实现扣非归母净利润2.49亿元，同比下降42.85% [2][6] - 非经常性收益：确认资产处置收益3.34亿元，主要为土地交储收益，是净利润增长的主要驱动力 [2][13] 各业务板块运营情况 - 电力业务： - 总上网电量56.36亿千瓦时，同比增长12.08% [13] - 火电上网电量35.1亿千瓦时，同比增长21.22% [13] - 火电平均上网电价0.468元/千瓦时，同比下降4.84%（约下降0.024元/千瓦时） [13] - 风电上网电量同比下降10.84% [13] - 光伏上网电量同比增长33.53% [13] - 燃气业务： - 管道燃气及LNG销售总量8.48亿立方米，同比下降4.07% [13] - 其中管道燃气销售量约6.37亿立方米，同比增长3.84% [13] - LNG销售量2.12亿立方米，同比下降21.96% [13] - 天然气代输气量3.24亿立方米，同比下降27.92% [13] - 煤炭业务：煤炭销售量1237万吨，同比增加15.82% [13] 费用与成本分析 - 期间费用：销售费用同比增加45.05%，管理费用同比增加35.16%，整体期间费用同比增加7.59% [13] - 投资收益：投资收益0.53亿元，同比略增4.18% [13] 近期动态与展望 - 电价回暖：广东省2026年5月月度综合电价为0.48343元/千瓦时，环比上涨0.11098元/千瓦时，同比上涨0.11099元/千瓦时，主业经营压力或有边际缓解 [13] - 盈利预测：报告调整公司盈利预测，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.31元、0.53元和0.59元，对应市盈率（PE）分别为23.15倍、13.31倍和11.99倍 [13]