投资评级 - 报告对伟测科技给予“买入”评级并维持 [1][7] 核心观点 - 报告认为伟测科技经营势能不断释放，业务结构持续优化，受益于AI算力、智能驾驶等领域的强劲需求与国产替代的加速 [4] - 公司2025年资本开支达29亿元，其中设备支出约25亿元，为未来增长储备动能，并拟发行可转债募资不超过20亿元以扩充AI算力、存储、高端CIS测试产能 [5] - 基于对AI、智驾新兴领域的乐观判断，公司预计资本开支将持续、稳定且有规划地递增，以抓住市场机遇并巩固竞争优势 [5] - 报告预计公司2026-2028年将实现营收24亿元、35亿元、49亿元，归母净利润4.8亿元、7.3亿元、10.9亿元 [7] 财务与经营表现总结 - 2025年业绩：实现营业收入15.75亿元，同比增长46.22%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长136.45%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长110.18% [4] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入4.90亿元，同比增长71.79%；实现归母净利润7,085.80万元，同比增长173.39% [4] - 业务结构：2025年算力类业务占比20%，非算力类业务占比80%，算力类占比较2024年提升13.6个百分点；按技术等级划分，高端和中端测试业务占比分别为71%和29% [4] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为24.07亿元、34.97亿元、49.26亿元，增长率分别为52.85%、45.29%、40.86%；预计归母净利润分别为4.81亿元、7.32亿元、10.95亿元，增长率分别为58.77%、52.06%、49.57% [9] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为2.87元、4.36元、6.53元 [9] - 盈利能力指标预测：预计2026-2028年毛利率分别为40.7%、41.5%、41.8%；净利率分别为20.0%、20.9%、22.2%；ROE分别为14.6%、19.2%、23.9% [12] 产能布局与资本开支总结 - 产能分布：2025年无锡厂贡献50%以上产能，上海厂和南京厂各贡献约20%以上，剩余由深圳厂贡献 [5] - 产能建设进展：上海总部基地正在建设，预计2026年底完工，2027年上半年启动搬迁并进行设备更新；南京项目已投入使用并处于产能爬坡期；无锡项目已投产；深圳厂正在装修扩产 [5] - 资本开支计划：2025年资本性支出为29亿元，其中设备支出约为25亿元，公司预计未来资本开支将持续、稳定且有规划地递增 [5] - 融资计划：拟发行可转债募资不超过20亿元，其中7亿元投向上海总部基地项目，8亿元投向西南总部及研发测试基地项目，以扩大AI算力芯片、存储芯片、高端CIS芯片的测试产能，剩余5亿元用于偿还贷款及补充流动资金 [5] 市场机遇与客户基础 - 市场驱动：AI算力芯片产业受推理需求爆发驱动迎来超级发展周期，国产算力芯片逐步实现技术突破；AI大模型催生存储芯片战略级需求，国内存储产业迎来国产替代机遇；高端CIS芯片领域国内企业实现技术突破，测试配套需求旺盛 [5] - 客户合作：公司已与国内主要的AI算力芯片厂商建立业务合作，已服务国内头部存储企业，高端CIS业务将深耕核心客户，募投项目产能主要面向现有优质客户 [5]