投资评级 - 维持“买入”评级 [6][11] 核心观点总结 - 公司2025年营收增长主要由并表新增业务与新产品贡献，但传统仿真核心产品收入承压，利润受毛利率下滑与费用扩张压制，不过经营现金流显著改善 [2][4][5] - 公司正从单一CAE软件厂商向“仿真+物理AI+工业软件”平台型厂商演进，通过外延并购和持续研发投入强化平台能力，中长期有望受益于国产替代趋势 [10] - 展望后续，随着下游需求释放、订单转化提速及并表资产协同落地，公司营收有望保持良好增长 [3] 财务表现与业务分析 - 2025年全年业绩：实现营业总收入4.66亿元，同比增长22.97%；归母净利润0.32亿元，同比下降24.00%；扣非归母净利润0.27亿元，同比下降25.47% [9] - 2025年第四季度业绩：实现营业总收入3.60亿元，同比增长21.60%；归母净利润1.07亿元，同比下降4.14% [9] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入0.39亿元，同比增长1.66%；归母净利润-0.34亿元，亏损同比扩大117.14% [9] - 分业务收入： - 天工-工程仿真软件营收1.98亿元，同比下降13.35% [2] - 天工-仿真产品开发营收0.87亿元，同比下降36.85% [2] - 技术服务营收0.30亿元，同比增长179.61% [2] - 机加工服务营收0.06亿元，同比增长204.84% [2] - 新增业务（生产管控一体化解决方案、工业自动化软件产品、开物系列等）合计贡献营收约1.38亿元 [2] - 盈利能力：2025年综合毛利率为68.16%，同比下降3.7个百分点；分业务看，天工-工程仿真软件毛利率为86.33%，同比减少10.06个百分点，天工-仿真产品开发毛利率为38.79%，同比增加5.58个百分点 [4] - 费用情况：2025年销售、管理、研发三费合计2.21亿元，同比增长10.09%，三费率为47.34%；其中管理费用0.87亿元，同比增长27.49%，与并购后合并范围扩大相关 [5] - 现金流：2025年经营现金流净额0.60亿元，同比增长223.36%；销售回款3.73亿元，收现比为80.17%，较2024年的64.28%明显改善 [5] 业务发展与战略 - 业务版图扩张：2025年公司通过重大资产重组整合力控科技，新增“生产管控一体化解决方案”与“工业自动化软件产品”业务，并完成对麦思捷、昆宇蓝程等标的的收购，业务延伸至工业软件、低空科技、卫星应用等领域 [10] - 平台化转型：公司推出开物系列产品，定位以物理AI为核心的平台布局，从单一CAE软件厂商向“仿真+物理AI+工业软件”平台型厂商演进 [10] - 未来展望：管理层计划持续高研发投入，把握物理AI机会，并深化与头部企业及高校的生态合作，依托“仿真底座+AI能力+工业场景”构建平台壁垒 [10] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为5.41亿元、6.41亿元、7.36亿元 [11][13] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.46亿元、0.65亿元、0.84亿元 [11][13] - 增长率预测：预计2026-2028年营收同比增速分别为16.05%、18.62%、14.77%；归母净利润同比增速分别为47.43%、40.60%、29.01% [13] - 估值指标：基于2026年预测，每股收益（EPS）为0.52元，市盈率（P/E）为178.30倍 [13]