投资评级 - 报告对海油发展（600968.SH）维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 报告认为公司毛利率持续改善，扣除非经常性损益的净利润实现高速增长 [1][6] - 公司在巩固核心主业优势的基础上，积极拓展多元业务领域，挖掘新的业绩增长点 [1][12] - 中海油产量稳健增长，为公司工作量提供保障，且公司对油价波动的抵抗能力强 [1][12] - 公司分红稳健，积极回报股东，具备高股息潜力 [1][12] 财务表现总结 - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入97.48亿元，同比下降3.24%；实现归母净利润6.37亿元，同比上升7.31%；扣非归母净利润6.33亿元，同比增长14.92% [1][6] - 盈利能力持续提升： - 2025年全年毛利率和净利率分别达到16.09%和7.91%，同比分别提升1.47个百分点和0.76个百分点 [12] - 2025年毛利率创2016年以来新高，净利率创历史年度最高水平 [12] - 2026年第一季度，毛利率和净利率分别为15.15%和6.78%，同比分别提升2.25个百分点和0.63个百分点 [12] - 能源技术服务业务表现突出：2025年该业务毛利率再创新高，达到19.83%，同比提升2.19个百分点 [12] - 盈利预测：预计2026年-2028年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.45元和0.48元 [12] - 估值水平：以2026年4月30日收盘价4.43元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为10.68倍、9.92倍和9.23倍 [12] 业务发展与增长动力 - 新兴业务布局：公司积极布局LNG服务、新能源等新兴业务领域 [12] - LNG服务：国内最大规模LNG运输船建造项目落地，已投运交付4艘，现运营LNG运输船共计14艘，仍有8艘在建；海洋石油301、302相继投用，推进长三角及珠三角LNG船舶加注中心建设 [12] - 新能源：初步具备海上风电、光伏、储能、CCUS工程总承包及运维服务能力，不断培育新能源业务低成本技术服务能力 [12] - 关联方产量保障：2026年第一季度，中海油油气净产量达205.1百万桶油当量，同比增长8.6%，再创历史同期新高；其中中国净产量140.0百万桶油当量，同比上升7.0% [12] - 油价环境有利：2026年第一季度原油均价同比上涨4.5%至78.4美元/桶，有望带动公司技术服务和维修业务需求增长，同时凝析油等产品销售利润亦具备上行空间 [12] 股东回报 - 2025年度分红方案：拟向全体股东每10股派发现金红利1.47元（含税），合计拟派发现金红利14.94亿元（含税） [12] - 分红率：2025年度公司分红率达到38.47% [12] - 历史分红记录：上市以来公司平均股利支付率达到36.55% [12] - 未来展望：随着公司业绩持续增长，股息率有望进一步提升 [12] 财务预测摘要 (基于报告预测) - 营业收入预测：预计2026E/2027E/2028E分别为533.08亿元、553.06亿元、573.84亿元 [16] - 归母净利润预测：预计2026E/2027E/2028E分别为42.15亿元、45.38亿元、48.80亿元 [16] - 毛利率预测：预计2026E/2027E/2028E分别为16%、16%、17% [16] - 净利率预测：预计2026E/2027E/2028E分别为7.9%、8.2%、8.5% [16] - 净资产收益率（ROE）预测：预计2026E/2027E/2028E分别为13.1%、13.0%、12.9% [16]