投资评级 - 报告对兔宝宝（002043.SZ）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点认为兔宝宝处于“估值底部，分红确认，增长向好”的状态，建议继续重点推荐 [9] - 报告认为公司“稳增长高分红持续强化”，2025年渠道去库影响了表观收入，但预计终端依然增长，盈利能力稳定，且高分红确定性增强 [1][4][9] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入88.83亿元，同比下降3.3%；实现归属净利润7.02亿元，同比增长20.0%；扣非归属净利润4.0亿元，同比下降18.2% [2][4] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入25.64亿元，同比下降5.9%；归属净利润0.73亿元，同比下降29.0%；扣非归属净利润0.68亿元，同比增长7.8% [2][4] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入16.86亿元，同比增长32.7%；实现归属净利润1.48亿元，同比增长46.4%；实现扣非归属净利润0.90亿元，同比增长4.2% [2][4] - 分业务收入： - 装饰材料业务收入73.26亿元，同比减少1.06%，其中板材产品收入45.47亿元，同比减少4.67%，板材品牌使用费3.97亿元，同比减少19.62%（剔除易装业务影响后同降17.01%），其他装饰材料23.86亿元，同比增长11.28% [9] - 定制家居业务收入14.69亿元，同比减少14.60%，其中兔宝宝全屋定制收入7.57亿元，同比增长7.08%，裕丰汉唐收入2.48亿元，同比减少59.31% [9] - 盈利能力：2025年毛利润15.6亿元，同比下降6.3%，毛利率17.5%，同比下降0.6个百分点；期间费率6.5%，同比增加0.5个百分点 [9] - 非经常性损益：因悍高集团上市实现公允价值收益2.64亿元；因裕丰商誉计提等，资产减值损失1.59亿元；信用减值损失2.3亿元 [9] - 分部业绩：裕丰汉唐净利润亏损2.35亿元；公司本部净利润（还原商誉及公允价值变动损益）预计同比小个位数下滑 [9] - 财务预测：预计2026、2027年归属净利润分别为9.43亿元、11.06亿元，对应市盈率（PE）分别为14倍、12倍 [9] 分红政策 - 公司发布新的三年分红规划（2026-2028年），包含固定分红和特别现金分红两部分 [9] - 固定分红：2026-2028年分别为人民币5.00亿元、5.50亿元、6.00亿元 [9] - 特别现金分红：以2025年归母净利润7亿元为基数，若2026-2028年归母净利润较2025年分别增长超过10%、20%、30%，将启动特别现金分红，金额下限为人民币5000万元 [9] - 预期股息率：按未来三年5.5亿、6亿、6.5亿分红绝对值计算，对应股息率分别为4.7%、5.2%、5.6% [9] 财务数据与预测指标 - 当前股价：15.40元（2026年5月13日收盘价） [7] - 每股收益（EPS）预测：2025A/2026E/2027E/2028E分别为0.86元、1.14元、1.33元、1.52元 [13] - 市盈率（PE）预测：2025A/2026E/2027E/2028E分别为16.76倍、13.55倍、11.55倍、10.15倍 [13] - 净资产收益率（ROE）：2025A/2026E/2027E/2028E分别为21.3%、22.9%、21.1%、19.3% [13]