投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为凌云股份主业持续稳健增长，并期待其在液冷、机器人等新领域贡献全新增量，公司战略转型新能源，全球新能源轻量化市场地位持续提升 [1][2][4] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营收198.4亿元，同比增长5.3%；归母净利润8.4亿元，同比增长27.4%；毛利率为16.6%，同比下降1.0个百分点；归母净利率为4.2%，同比提升0.7个百分点 [2][4][12] - 2025年第四季度业绩：实现营收57.7亿元，同比增长5.0%，环比增长19.9%；归母净利润2.5亿元，同比增长59.6%，环比增长59.0%；毛利率为17.0%，同比下降1.0个百分点，环比提升1.0个百分点；归母净利率为4.3%，同比提升1.5个百分点，环比提升1.1个百分点 [12] - 2026年第一季度业绩：实现营收45.7亿元，同比增长5.3%，环比下降20.8%；归母净利润1.5亿元，同比下降28.7%，环比下降37.9%；毛利率为16.9%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.1个百分点；期间费用率为12.1%，同比上升1.0个百分点，主要受财务费用增长影响；归母净利率为3.4%，同比下降1.6个百分点 [2][4][12] - 分子公司表现：2025年，子公司凌云吉恩斯实现利润2.0亿元，同比增长23.7%；WAG亏损1.3亿元，同比减亏1.0亿元 [12] - 2026年计划与未来展望：公司2026年计划收入204.6亿元，同比增长3.1%；预计2026-2028年归母净利润分别为9.1、10.0、11.2亿元，对应市盈率分别为13.9倍、12.6倍、11.3倍 [12] - 分红情况：2025年报计划向全体股东派发现金红利0.3元（含税）/股，股利支付率为43.9% [12] 业务发展与战略布局 - 汽车业务：深化与客户的战略合作，推动产业结构优化升级，开拓布局汽车流体控制系统、线控转向、智能悬架、传感器等新品类；海外方面多措并举推进国际化经营提质增效和布局优化 [12] - 液冷业务：成功将管路产品推向储能、充电站、数据中心等多场景，并进入多家头部生态供应链，形成以液冷管路、快速接头、软管与管路总成为核心的产品矩阵，已通过美国UL认证、AMD认证及散热巨头企业严苛测试 [12] - 高精度力传感器业务：已建成专业产线，并成立智能传感分公司，完成拉压力传感器、扭矩传感器系列产品开发，实现向舍弗勒、中科新松、雷赛、深圳泰科等客户的批量供货 [12] - 长期战略：公司深化新能源产业布局，加快全球供应能力，电池盒和热成型产品进入收获期，液冷业务开始放量，线控转向、传感器等零部件有望开启新的增长曲线 [2][12]