投资评级 - 报告对宇通客车（600066.SH）维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 宇通客车作为全球客车龙头，长期成长性较好且具备持续高分红能力，凸显投资价值 [2] - 国内市场方面，座位客车持续增长，“以旧换新”政策加码有望促进新能源公交市场复苏 [2][11] - 海外市场方面，公司全球化与高端化战略持续推进，出口业务凸显盈利水平，支撑业绩持续提升 [2][11] 销量数据 - 2026年4月销量：公司销售客车3755辆，同比增长12.5%，环比下降8.8% [2][4][11] - 2026年4月大中客车销量：2637辆，同比下降2.1%，环比下降12.6% [2][4][11] - 2026年1-4月累计销量：共销售客车11407辆，同比下降7.6% [2][4][11] - 2026年1-4月大中客累计销量：8387辆，同比下降15.8% [2][4][11] - 出口情况：4月出口总量和出口新能源销量与去年同期（出口875辆，出口新能源134辆）整体持平；1-4月出口和出口新能源销量同比整体高增 [11] 业务与战略分析 - 海外业务：公司持续推进直营服务模式，提升服务效率，向服务2.0阶段升级 [11] - 海外产能：首个海外新能源商用车工厂在卡塔尔落地，采用KD工厂模式，设计初始年产量为300辆，可扩展至1000辆 [11] - 国内市场驱动：“以旧换新”政策加码，叠加新能源公交进入自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏 [11] 财务与估值 - 分红情况：2025年全年每股分红2.5元（含税），共派发55.3亿元，分红率达99.65%，股息率为7.1% [11] - 盈利预测：预计公司2026-2027年归母净利润分别为62.9亿元、72.0亿元 [11] - 估值水平：对应2026-2027年预测市盈率（PE）分别为12.4倍、10.8倍 [11] - 基础数据：当前股价35.10元，每股净资产7.33元，总股本22.1394亿股 [7] - 财务预测关键指标： - 预计2026年营业总收入470.75亿元，2027年515.21亿元，2028年566.73亿元 [15] - 预计2026年毛利率25%，2027年25%，2028年26% [15] - 预计2026年归属于母公司所有者的净利润62.88亿元（EPS 2.84元），2027年71.97亿元（EPS 3.25元） [15] - 预计2026年净资产收益率（ROE）33.7%，2027年31.9% [15]