报告公司投资评级 - 投资评级为“强推”（维持）[2] - 目标价为83.75元，当前价为57.03元[4] 报告核心观点 - 公司2025年业绩短期承压，但境外业务成为核心增长引擎，3D产品取得关键突破，AI与信创战略有望打开新成长空间[2][8] - 预计2026-2028年盈利将持续改善，归母净利润将大幅增长[8] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩：实现营业收入8.93亿元，同比增长0.60%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降67.57%[2] - 2025年业绩分析：境内市场收入6.18亿元，同比下降9.66%，其中教育市场收入下滑34.05%；子公司北京博超收入同比下降17.35%；境外收入达2.74亿元，同比增长35.32%，收入占比提升至30.67%[8] - 2025年利润下滑原因：对子公司北京博超计提商誉减值3315.45万元；股权激励费用增加、自有办公大楼投入使用及营销活动增强导致费用增长；研发费用率提升至51.80%[8] - 财务预测（2026E-2028E）： - 营业总收入：10.17亿元（+13.8%）、11.66亿元（+14.7%）、13.47亿元（+15.6%）[4][8] - 归母净利润：0.69亿元（+232.0%）、1.18亿元（+71.5%）、1.80亿元（+52.5%）[4][8] - 每股盈利（EPS）：0.41元、0.70元、1.06元[4][8] - 市盈率（P/E）：145倍、84倍、55倍[4] 业务进展与战略总结 - 3D产品突破：2025年完成对3D CAD底层参数化架构深度重构，并于2026年4月正式发布中望3D悟空版，凭借新参数化引擎突破基于特征历史的参数化设计能力，剑指中高端市场[8] - 2D业务稳固：2025年2D CAD业务实现收入5.27亿元，同比增长9.40%；发布一站式CAD设计协同平台ZWCAD 365，实现从设计工具向云协同平台升级[8] - AI战略：发布“功能、能力、平台”三步走AI战略，新发布的ZWCAD 2026已集成“相似图形检索”等AI功能，ZW3D 2026加入命令预测、多模态输入模型检索等功能[8] - 信创布局：完成ZWCAD对于鸿蒙操作系统（HarmonyOS 5）的原生适配，打通电脑、平板、手机端的全流程设计能力[8] 公司基本数据 - 总股本：16，964.62万股[5] - 总市值：96.75亿元[5] - 每股净资产：15.57元[5] - 12个月内最高/最低价：98.74元 / 47.34元[5]