报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 存单供不应求格局有望延续，1y国股行存单或在1.45%附近波动，需关注月末资金波动变化 虽买断式逆回购等工具大幅回收，但银行净融出处于高位，补负债压力有限 大行是存单二级市场主要配置盘，到期量环比减少、需求结构偏强，供不应求格局有望延续 下周资金抬升压力可控，需关注月末最后一周税期、缴款、MLF到期等因素叠加下资金面的潜在波动 短期1Y国股行存单或维持1.45%附近低位波动，上行动力不足 [2][54] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资有所回升，期限结构收窄 - 本周（5月11日至5月17日）存单发行规模9035.6亿元，净融资额-213.8亿元，较上周-2295.7亿元有所回升 供给结构上，国有行发行占比由35%升至53%，股份行发行占比由15%升至16% [2][5] - 存单发行加权期限收窄至6.79个月，前值为8.74个月 [2][5] - 下周（5月18日至5月24日）存单到期规模5304.9亿元，周度环比减少3944.5亿元，到期主要集中在城商行、国有行和股份行 6M、1Y存单到期金额最高，分别为1743.3亿元和1652.8亿元 [2][5] 需求：大型银行为二级配置主力，一级市场募集率维持高位 - 二级配置机构方面，中小银行周度净买入由748.65亿元降至542.22亿元；大型银行由净卖出16.83亿元转为净买入867.91亿元；货基周度净卖出由684.03亿元升至1131.65亿元；理财周度净买入从40.81亿元升至190.04亿元；其他类周度净买入222.42亿元，较上周增加143.91亿元 [2][20] - 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）降至91%；国有行募集率由97%降至96%，股份行募集率由97%降至91%，城商行募集率由85%降至82%，三农行募集率由93%降至92% [2][20] 估值：存单一二级定价延续低位震荡 - 一级定价方面，1y股份行存单加权发行利率降至1.43% 3M存单较上周维持不变，9M品种较上周降1bp至1.43%左右，1y品种定价延续低位震荡并小幅下降 股份行1Y - 3M期限利差为6.33bp，处于历史分位数18%的位置 1Y期城商行与股份行利差为8.29BP，利差分位数在9%附近；农商行与股份行利差为6.27BP，利差分位数在10%附近 [2][24] - 二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率较上周下行 1M品种较上周下行3bp，3M、6M品种较上周均下行2bp，9M、1Y品种上周均下行1bp，1Y品种收益率在1.44%左右 AAA等级1Y - 3M期限利差为9bp，处于27%的历史分位数水平 [2][35] 比价：短端窄幅波动，存单与国债国开利差小幅上行 - 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从9.52BP走扩至10.45BP；与R007:15DMA资金价差从5.94BP走扩至7.24BP；存单与国债价差从22.93BP走扩至23.59BP，分位数上行至5%；存单与国开价差从6.87bp上行至7.62BP，分位数上升至9% [2][39] - AAA中短票与存单价差由5.85BP收窄至4.88BP，分位数下降至41%附近 [2][39]