投资评级与核心观点 - 报告对益丰药房给予“增持”评级，目标价格为31.60元 [6] - 核心观点认为，在行业竞争加剧、中小玩家出清的背景下，公司作为行业龙头已率先走出困境，从供给与需求两端来看，2026年有望成为真正的拐点年份 [2] 财务表现与预测 - 营收与利润：2025年公司营业总收入为244.33亿元，同比增长1.54%；归母净利润为16.78亿元，同比增长9.81% [12]。2026年第一季度营收60.85亿元，同比增长1.26%；归母净利润5.00亿元，同比增长11.14% [12] - 未来预测：预测2026年至2028年营业总收入分别为256.15亿元、285.39亿元、319.55亿元，同比增长率分别为4.8%、11.4%、12.0% [4]。同期归母净利润预测分别为19.15亿元、21.94亿元、25.01亿元，同比增长率分别为14.1%、14.6%、14.0% [4] - 盈利能力指标：预测每股净收益（EPS）2026年至2028年分别为1.58元、1.81元、2.06元 [4]。净资产收益率（ROE）预计从2025年的14.4%提升至2028年的17.2% [4] - 估值水平：基于2026年预测EPS 1.58元，给予20倍市盈率（PE）得出目标价 [12]。报告时点市盈率（现价&最新股本摊薄）预测从2026年的14.58倍下降至2028年的11.16倍 [4] 业务分项表现 - 零售业务：2026年第一季度零售收入52.08亿元，同比略微下降1.06%，毛利率为41.29%，同比提升0.09个百分点 [12] - 加盟及分销业务：2026年第一季度收入6.62亿元，同比增长15.43%，毛利率为11.42%，同比显著提升3.39个百分点 [12] - 品类销售： - 中西成药：2026年第一季度收入46.10亿元，同比增长1.73%，毛利率35.44%，同比提升0.33个百分点 [12] - 中药：2026年第一季度收入5.31亿元，同比下降13.05%，毛利率47.96%，同比微升0.2个百分点 [12] - 非药品：2026年第一季度收入7.28亿元，同比增长4.93%，毛利率46.35%，同比下降1.45个百分点 [12] 门店拓展与线上业务 - 门店网络：2025年公司自建门店193家，加盟501家，关闭门店547家 [12]。2026年第一季度新增门店142家（自建28家、加盟114家），关闭30家，净增112家 [12]。截至2026年第一季度末，门店总数达14,943家，其中加盟店4,427家 [12] - 线上业务： - 2025年线上销售收入（含税）29.93亿元，其中O2O收入20.94亿元，占总收入8.09%，毛利率24.53%；B2C收入8.99亿元，占总收入3.38%，毛利率22.57% [12] - 2026年第一季度线上销售收入（含税）8.11亿元，其中O2O收入5.69亿元，占总收入8.82%，毛利率24.18%；B2C收入2.42亿元，占总收入3.65%，毛利率22.88% [12] 财务健康状况与市场数据 - 资产负债表摘要：最新报告期股东权益为121.34亿元，每股净资产10.01元，市净率（现价）为2.3倍，净负债率为-51.15% [8] - 交易数据：总市值约为279.21亿元，总股本12.12亿股 [7]。过去12个月股价绝对升幅为-13%，相对指数升幅为-36% [11] - 可比公司估值：参考同行，2026年预测市盈率平均值为17倍，报告认为公司作为行业龙头应享有估值溢价 [14]