投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价格33.95元，当前股价27.30元 [5] - 报告核心观点：公司是品牌历史悠久的中药龙头企业，近年来受终端需求与原材料价格等因素影响业绩承压，展望2026年看好外部环境改善与内部改革下经营业绩逐步走出拐点 [2] 财务表现与预测 - 2025年业绩承压：实现营业总收入172.56亿元，同比下降7.2%；实现归母净利润11.89亿元，同比下降22.1% [4][12] - 2026年一季度业绩：实现收入46.64亿元，同比下降11.59%；归母净利润4.71亿元，同比下降19.07% [12] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业总收入分别为182.05亿元、194.07亿元、207.80亿元，同比增长5.5%、6.6%、7.1%；归母净利润分别为13.27亿元、15.20亿元、17.17亿元，同比增长11.5%、14.6%、12.9% [4] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.97元、1.11元、1.25元 [4][12] - 估值水平：基于2026年预测EPS 0.97元，给予35倍PE得出目标价，当前股价对应2026年预测市盈率为28.22倍 [4][5][12] 业务分项分析 - 分行业看：2025年医药工业营收107.18亿元，同比下降10.03%，毛利率43.23%；医药商业营收104.78亿元，同比下降6.70%，毛利率27.23% [12] - 分产品领域看：心脑血管类营收40.93亿元，同比下降20.46%，毛利率49.24%；补益类营收23.60亿元，同比增长10.94%，毛利率40.67%；清热类营收7.68亿元，同比增长4.74%，毛利率36.73%；妇科类营收5.37亿元，同比增长12.54%，毛利率42.62% [12] - 业务拆分预测：预计2026-2028年医药工业收入分别为113.95亿元、121.36亿元、130.20亿元，同比增速分别为6.3%、6.5%、7.3%；医药商业收入分别为110.02亿元、115.52亿元、121.29亿元，同比增速均为5.0% [14][15] 公司战略与举措 - 深化营销体系变革：围绕“三大发展战略”和营销改革部署，优化营销组织体系，推动资源向重点品类、核心区域和高潜力市场集中配置 [12] - 拓展院内市场：构建以心脑血管、呼吸、儿科为核心，骨科、消化、肿瘤为培育领域的“3+3+N”产品矩阵，实施产品分级管理，加强院内准入与医疗网络拓展 [12] 市场与估值比较 - 交易数据：总市值374.41亿元，52周股价区间为27.30-38.14元，过去12个月股价绝对跌幅为26%，相对指数跌幅为48% [6][10] - 可比公司估值：片仔癀、云南白药、东阿阿胶2026年预测PE平均值约为22.30倍，报告给予公司2026年35倍PE估值，考虑了品牌力溢价 [16]