投资评级与核心观点 - 报告对云天化维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] - 核心观点：公司通过参股子公司聚磷新材投资建设镇雄碗厂磷矿1000万吨/年采矿工程项目，旨在加快磷资源开发并向新能源材料领域延伸，继续向世界级磷化工巨头迈进 [1][6] - 核心观点：预计公司2026-2028年归母净利润分别为51.83亿元、61.3亿元和64.9亿元，对应EPS分别为2.84元、3.36元和3.56元，当前股价对应PE分别为11.4倍、9.6倍和9.1倍 [6][7] 重大事件与产能扩张 - 事件：公司参股子公司聚磷新材拟在云南省镇雄县碗厂磷矿投资建设1000万吨/年磷矿采矿工程项目，项目总投资估算81.7亿元 [1] - 聚磷新材由云天化集团持股55%，云天化股份持股35%，昭通发展集团持股9%，镇雄产投集团持股1% [6] - 聚磷新材已于2025年12月取得碗厂磷矿采矿权许可证，矿权面积23平方公里，开采矿种为磷矿、氟，采用地下开采方式 [6] - 截至2025年2月，矿权内累计查明磷矿资源量24.38亿吨，平均品位22.54% [6] - 公司控股股东云天化集团承诺，在取得采矿权后3年内将聚磷新材控制权注入上市公司 [6] 资源储备与产业布局 - 考虑聚磷新材相关资源，公司磷矿储量将超过32亿吨 [6] - 公司合成氨产能提升至270万吨/年，自给率97%以上 [6] - 公司在内蒙古呼伦贝尔地区配套拥有大型露天开采煤矿，开采能力400万吨/年 [6] - 化肥总产能超1000万吨/年，其中尿素超290万吨/年、磷肥555万吨/年、复合肥185万吨/年，是国内最大的化肥生产企业之一 [6] - 公司拥有聚甲醛产能9万吨/年，产能位居国内前列；拥有50万吨/年饲料级磷酸氢钙产能，单套产能规模国内排名第一 [6] 项目战略意义与规划 - 碗厂磷矿项目生产的磷矿将规划配套建设选矿工程，生产高品位磷精矿，用于生产精制磷酸、磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料，以及黄磷、高品质磷酸、磷系阻燃剂等高附加值产品 [6] - 项目通过矿化一体全产业链运营模式，建立资源和成本优势，推动磷资源利用从基础肥料向新能源电池材料等高附加值领域延伸 [6] 财务预测与业绩展望 - 由于公司不再从事部分贸易业务，预计2026-2028年营业总收入分别为527.72亿元、569.94亿元和598.44亿元，同比增长分别为9%、8%和5% [2][6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为51.83亿元、61.3亿元和64.91亿元，同比增长分别为1%、18%和6% [2][6] - 预计2026-2028年毛利率分别为19.0%、19.9%和19.9%，净利率分别为9.8%、10.8%和10.8% [15] - 预计2026-2028年ROE分别为20.2%、21.7%和20.7% [15] - 预计2026-2028年资产负债率分别为41.2%、36.0%和34.2%，呈下降趋势 [15] 市场表现与估值 - 当前股价为32.35元，总市值为590亿元（59.0十亿元） [3] - 过去12个月绝对股价表现上涨54%，相对表现超越基准29% [5] - 基于2026年预测EPS 2.84元，当前股价对应PE为11.4倍 [6][7] - 每股净资产（MRQ）为14.3元，ROE（TTM）为20.3%，资产负债率为46.7% [3]