投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为姚记科技在AI驱动营销与游戏、以及球星卡业务方面仍具看点 [1][4][5][6] - 公司基本盘扑克牌业务通过智能化升级强化成本与效率优势，有望巩固市场领导地位 [4] - 游戏与数字营销板块虽营收下滑，但通过AI技术应用提升了开发效率、用户留存及转化效率，毛利率表现稳健或有所提升，未来发展潜力可期 [5] - 公司布局的文化体育垂类卡牌（球星卡）业务，伴随世界杯赛事等外溢效应，有望成为新的增长点 [6] - 公司拟进行股份回购，并围绕“AI技术驱动、全球化布局、精细化运营、人才梯队升级”四大主线推动业务协同发展 [7] 业务与财务分析 基本盘扑克牌业务 - 2025年扑克牌业务营收9.23亿元，占总营收34.32%，同比下滑14.69% [4] - “年产6亿副扑克牌生产基地”已进入试生产阶段，智能化升级旨在强化成本与效率优势 [4] 游戏业务 - 2025年游戏业务营收8.65亿元，占总营收32.18%，同比下滑14.78% [5] - 游戏业务毛利率高达91.4%，表现稳健 [5] - 公司通过AI编程工具、AIGC美术生产、自研数据分析平台等技术提升开发效率与用户留存 [5] 数字营销业务 - 2025年数字营销收入8.79亿元，占总营收32.7%，同比下滑23.01% [5] - 数字营销业务毛利率为10.51%，同比提升2.75个百分点 [5] - 毛利率提升主因全链路营销模式驱动转化效率，公司构建了覆盖抖音、快手、B站等平台的达人全链路营销体系 [5] - AI智能投放与达人全链路营销仍具发展潜力 [5] 文化体育垂类卡牌业务 - 公司于2022年1月投资CardHobby布局球星卡业务 [6] - CardHobby下设DAKA文化与卡淘两大业务板块，DAKA文化是中国首家专业化的体育文化收藏卡发行商，卡淘是国内专业化程度较高且打通海内外市场的头部二手收藏卡交易平台 [6] - 2026年5月，国际收藏卡品牌Topps与FIFA达成收藏品授权合作，覆盖球星卡等全品类，伴随世界杯赛事外溢，球星卡有望成为新的体育语言 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年收入分别为28.40亿元、31.43亿元、35.56亿元，归母净利润分别为5.12亿元、5.70亿元、6.51亿元 [7][9] - 增长率预测：预计2026-2028年营收增长率分别为5.6%、10.7%、13.1%，归母净利润增长率分别为9.7%、11.3%、14.2% [9] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.23元、1.37元、1.56元 [7][9] - 估值水平：当前股价（20.01元）对应2026-2028年预测PE分别为16.3倍、14.7倍、12.8倍 [7][9] - 关键财务指标预测：预计2026-2028年毛利率分别为47.7%、46.2%、44.2%，净利率分别为18.9%、19.0%、19.1%，ROE分别为12.4%、12.9%、13.6% [10] 公司行动 - 2026年4月，公司拟以集中竞价方式回购股份，金额不低于0.3亿元且不超过0.5亿元，回购价格不超过25元/股 [7]