投资评级 - 报告对平煤股份（601666.SH）的投资评级为“买入”，且为“维持” [13] 核心观点 - 公司2025年及2026年一季度业绩承压，主要受成本压制影响，但2026年二季度主焦煤长协价格回升有望推动盈利改善 [2] - 公司主焦煤资源优质稀缺，在行业中占比高，且成本偏高，因此在煤价上涨周期中盈利弹性明显 [2][16] - 公司通过竞得新疆煤矿探矿权、收购四棵树煤矿及开拓海外业务，为中长期发展提供了成长空间 [16] 2025年业绩表现 - 2025年实现归母净利润2.3亿元，同比减少20.5亿元，降幅达89.9% [2][6] - 2025年第四季度归母净利润为-0.5亿元，单季度业绩转亏 [2][6] - 2025年商品煤产量2481万吨，销量2419万吨，分别同比下降169万吨（-6%）和222万吨（-8%）[7] - 分煤种看，动力煤产量1034万吨，同比增加116万吨；焦煤产量1047万吨，同比减少149万吨 [7] - 2025年吨煤售价732元/吨，同比下降284元/吨（-28%）；吨煤成本588元/吨，同比下降136元/吨（-19%）[7] - 2025年吨煤毛利144元/吨，同比下降148元/吨（-51%）[8] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现归母净利润1.2亿元，同比减少0.3亿元，降幅为20.8%，但环比实现扭亏 [2][6] - 第一季度商品煤产量735万吨，销量752万吨，分别同比增长35万吨（+5%）和133万吨（+21%）[8] - 第一季度吨煤售价761元/吨，同比微增9元/吨（+1%）[9] - 第一季度吨煤成本635元/吨，同比增加34元/吨（+6%）[10] - 第一季度吨煤毛利126元/吨，同比下降25元/吨（-16%）[11] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年业绩（归母净利润）分别为11.83亿元、12.29亿元、14.13亿元 [16] - 以2026年4月30日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为17.99倍、17.32倍、15.07倍 [16] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.48元、0.50元、0.57元 [22] 公司战略与成长性 - 公司于2024年以17.48亿元成功竞得新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，资源量达16.68亿吨 [16] - 公司收购了四棵树煤矿60%股权 [16] - 公司正在积极开拓海外业务 [16]