投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [10] 核心观点 - 报告认为新集能源是“价值成长型公司”，其“低估值优势明显” [2] - 核心逻辑在于“电力放量驱动营收高增”，随着在建电厂投产，“煤电一体化加速成型，有望进一步增厚利润” [1][2] - 预计“后续资本开支规模下降后公司远期分红亦有望提升”，因此“低估值投资性价比突出” [2][14] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现归母净利润5.48亿元，同比增加0.16亿元，增幅为+3.1% [2][6] - 煤炭业务呈现“量增价减成本上升，毛利下滑”的特点 [6] - 产量：商品煤产量499万吨，同比微增1万吨（+0.1%），环比下降8万吨（-1.6%） [6] - 销量：销量480万吨，同比增长19万吨（+4.2%），但对外销量同比下降13万吨（-4.5%），销量增长主要靠内部消化（自有电厂） [6] - 价格：吨煤售价541元/吨，同比下降19元/吨（-3.3%），环比下降17元/吨（-3.0%） [6] - 成本：吨煤成本325元/吨，同比微增1元/吨（+0.2%），环比增加15元/吨（+4.7%），主要和一季度工资投入增加有关 [6] - 盈利：吨煤毛利217元/吨，同比下降19元/吨（-8.2%），环比下降31元/吨（-12.7%） [7] - 电力业务呈现“Q1电量快速增长，电价下行拖累盈利”的特点 [8] - 电量：发电量59.56亿千瓦时，同比大幅增长+64.4%，环比增长+66.5%；上网电量56.42亿千瓦时，同比+64.7%，环比+65.4% [8] - 增长原因：主要得益于上饶、滁州电厂投产 [8] - 电价：不含税均价0.3589元/千瓦时，同比下降4.3% [9] - 综合盈利：尽管电价下滑，但“Q1公司电力业务贡献或有提升” [9] 成长驱动与未来展望 - 电厂投产进展：截至2026年3月底，上饶电厂、滁州电厂合计3.64GW机组已完成投产；预计2026年上半年六安电厂也将投产 [2][14] - 煤电一体化成型：随着在建电厂全部达产，公司煤电一体化将加速成型 [2][14] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.16亿元、25.35亿元、25.89亿元 [14] - 估值水平：以2026年4月30日收盘价8.95元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为10.01倍、9.15倍、8.95倍 [14] 财务数据摘要 - 当前股价：8.95元（2026年4月30日收盘价） [11] - 总股本：25.9054亿股 [11] - 每股净资产：6.74元 [11] - 历史股价：近12月最高价9.11元，最低价6.19元 [11] - 财务预测关键指标（基于报告预测） [20] - 营业收入：预计从2025年的122.80亿元增长至2026年的139.55亿元 - 毛利率：预计维持在40%-42%区间 - 每股收益（EPS）：预计从2025年的0.83元增长至2028年的1.00元 - 净资产收益率（ROE）：预计从2025年的12.6%逐步降至2028年的10.6% - 资产负债率：预计在59.2%至63.5%之间波动