报告核心评级与观点 - 投资评级：推荐（维持），目标价为16.8元/股，预期上涨空间为21% [2] - 核心观点：公司2026年第一季度经营指标改善，盈利能力稳步提升，轻资产化持续深化，门店结构优化，基于经营环比改善和盈利弹性，给予2026年20倍市盈率估值 [2][8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入76.07亿元，同比下滑1.86%；归母净利润8.11亿元，同比增长0.60%；其中酒店业务营收70.94亿元，同比下滑1.95%，利润总额9.12亿元，同比增长2.12% [8] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入17.77亿元，同比增长0.66%；归母净利润1.69亿元，同比增长18.51%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长31.84% [8] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为78.02亿元、80.61亿元、83.07亿元，同比增速分别为2.6%、3.3%、3.0%；预计归母净利润分别为9.36亿元、10.40亿元、11.35亿元，同比增速分别为15.4%、11.1%、9.1% [4][8] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的39.9% 提升至2028年的43.9%；净利率将从10.7% 提升至13.8%；净资产收益率将从6.7% 提升至8.4% [9] - 估值指标：基于2026年5月15日股价，对应2025-2028年市盈率分别为19倍、17倍、15倍、14倍；市净率均为1.2倍 [4][9] 经营状况分析 - RevPAR改善：2026年第一季度，不含轻管理酒店的全部酒店平均可出租客房收入为143元，同比增长1.7%；入住率为62.6%，同比提升0.9个百分点；平均每日房价为228元/间，同比增长0.2% [8] - 全部酒店经营数据：2026年第一季度全部酒店平均可出租客房收入为125元/间，同比增长0.8%；平均每日房价为214元，同比增长0.8%；入住率为58.3%，同比持平 [8] - 费用率优化：2026年第一季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.9%、12.8%、3.3%，同比变化分别为**+0.1**、-0.2、-0.9个百分点；毛利率为38.2%，同比提升2.85个百分点 [8] 业务发展与战略 - 门店扩张与结构优化：2026年第一季度新开门店218家，其中标准管理酒店新开142家，占比65.1%；中高端酒店新开74家，占比33.9%，同比提升3.9个百分点 [8] - 轻资产化推进：截至2026年3月末，储备店达1619家，其中标准管理酒店1231家，占比76.0%，同比增长17.4% [8] - 收入结构：2026年第一季度酒店运营、酒店管理、景区业务收入分别为9.97亿元、5.79亿元、2.01亿元，同比变化分别为**-5.4%、+13.6%、-0.6%** [8] 投资建议与估值 - 估值方法：采用市盈率估值法，参考可比公司（华住、亚朵、锦江酒店）2026年平均市盈率18.4倍，考虑到公司经营改善、门店结构优化和盈利弹性，给予公司2026年20倍市盈率 [8] - 目标价：基于2026年预测每股收益0.84元和20倍市盈率，得出目标价16.8元/股 [2][8]