投资评级 - 报告给予新安股份（600596.SH）“买入”评级，并予以维持 [8] 核心观点 - 报告认为新安股份2026年第一季度业绩显示盈利边际修复，并看好其主营的草甘膦与有机硅行业景气延续上行，公司作为周期成长龙头，业绩弹性可观 [1][5][10] 财务表现与业绩总结 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入40.8亿元，同比增长12.7%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长190.6%；实现归母扣非净利润0.8亿元，同比扭亏为盈 [1][5] - 盈利能力改善：2026年第一季度毛利率为13.3%，同比提升3.5个百分点；净利率为2.4%，同比提升1.3个百分点 [10] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归属净利润分别为8.8亿元、13.0亿元、15.7亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.65元、0.96元、1.16元 [10][14] 业务与行业分析 - 双龙头地位与产能：公司是国内草甘膦和有机硅双龙头，具备草甘膦产能8万吨/年，有机硅单体产能50万吨/年，盐津项目投产后工业硅产能达25万吨/年 [10] - Q1业绩驱动因素：2026年第一季度业绩上行主要由有机硅和草甘膦景气修复带动。草甘膦需求边际修复价格上行，同时有机硅行业通过企业自律实现提价 [10] - 硅基终端产品增长：公司硅基终端产品开发迅速，现有单体产能中超80%用于下游自产，有机硅终端转化率（不含中间体）近50%。重要子公司天玉科技、崇耀（上海）科技2025年分别实现净利润1.8亿元（同比+22.2%）和0.7亿元（同比+10.3%），该板块2026年有望保持增长 [10] - 产品价格近期走势： - 有机硅DMC：价格从2025年10月底的1.07万元/吨涨至12月末的1.36万元/吨；进入2026年进一步上行，截至4月28日价格达15000元/吨 [10] - 草甘膦：2026年3月以来因地缘冲突等因素价格上涨超过万元，截至4月28日报价超过33000元/吨 [10] 行业前景与公司展望 - 草甘膦行业展望：国内已将新建草甘膦生产装置列为限制类项目，新增产能有限，行业景气有望延续上行 [10] - 有机硅行业展望：国内至2026年行业无明确新增产能规划，扩产告一段落。海外龙头宣布将在2026年中关停部分装置，涉及DMC产能14.5万吨/年，关停后欧洲产能供应将减少近三分之一。需求端受新能源及新消费拉动，2022-2025年国内有机硅DMC表观消费量同比增速分别为14.7%、11.1%、20.9%、10.7%，行业景气有望持续修复 [10] - “反内卷”催化：行业潜在的“反内卷”举措有望成为草甘膦及有机硅景气提升的催化剂 [10] - 公司定位：公司被视作优秀的周期成长龙头，硅基终端产品持续拓展应用有望延续高速增长，同时受益于主营产品供需格局改善，业绩潜在弹性可观 [10]