投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [9] 核心观点 - 报告认为，制冷剂行业右侧持续启动，巨化股份作为行业龙头企业，有望充分受益行业景气度提升 [13] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为57.3亿元、72.4亿元、88.8亿元 [13] 业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入60.2亿元，同比增长3.8% [2][6] - 2026年第一季度，实现归母净利润11.7亿元，同比增长45.9% [2][6] - 2026年第一季度，实现归母扣非净利润11.6亿元，同比增长47.5% [2][6] 制冷剂业务分析 - 一季度为行业淡季，但制冷剂整体价格保持上行 [13] - 公司一季度制冷剂销量7.1万吨，同比增长1.1%，环比下降37.2% [13] - 公司一季度制冷剂实现均价4.5万元/吨，同比增长18.7%，环比增长19.3% [13] - 从市场价格看，R32、R134a、R125、R143a一季度均价同比分别上涨43.0%、30.4%、17.5%、1.0%，至6.3万元/吨、5.8万元/吨、5.1万元/吨、4.4万元/吨 [13] - 2026年1-3月，R32、R134a、R125（>40%）总出口量分别为0.4万吨、1.3万吨、0.8万吨，同比分别下滑56%、15%、13% [13] - 3月以来中东局势影响，或导致出口业务短期受阻 [13] - 截至2026年4月27日，R22、R32、R134a、R125现价分别为2.05万元/吨、6.35万元/吨、6.15万元/吨、5.50万元/吨，较年初分别上涨28%、0.8%、6.0%、14.6% [13] - 报告认为，在配额制下行业格局稳固，供给受限，预计R32、R134a维修市场长期稳步增加，三代制冷剂产品价格稳步向上 [13] - 报告判断，制冷剂行业格局稳固，暂无替代品形成冲击，长期上涨趋势不改 [13] 非制冷剂业务分析 - 非制冷剂板块价格有所恢复 [13] - 第一季度，含氟聚合物材料均价为4.1万元/吨，同比增长6.0%，环比增长6.9% [13] - 第一季度，食品包装材料价格为1.2万元/吨，同比增长7.2%，环比增长9.9% [13] - 第一季度，石化材料均价为7483元/吨，同比增长1.9%，环比增长16.3% [13] - 第一季度，基础化工品均价为1479元/吨，同比下降8.3%，环比增长10.2% [13] - 第一季度，氟化工原料均价为3864元/吨，同比增长3.0%，环比增长5.6% [13] - 公司主要产品除含氟精细化学品和基础化工产品及其它均价同比下跌外，其余产品均价同比实现不同幅度上涨 [13] - 受益于产品价格上涨及含氟聚合物材料、含氟精细化学品销量增加，公司营业收入实现小幅上涨 [13] - 公司依托产业链规模与一体化运行优势有效降低了部分原材料价格上涨所造成的不利影响 [13] 公司项目与创新进展 - 公司全力推进甘肃基地建设，完成甘肃巨化的增资控股 [13] - 已完成化工主体项目土建、1GW风电项目风机吊装工程主体部分、新路线四代制冷剂装置建设，全力冲刺2026年“6·30”项目总体中交目标 [13] - 公司开发的新型低GWP混配制冷剂R-495获欧洲专利授权，首批布局德法英意四国 [13] - 新配方已通过车厂整车道路测试 [13] - 报告指出，公司为三代制冷剂行业龙头，多数四代制冷剂通过混配获得，未来公司有望主导四代制冷剂的进一步应用方向 [13] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为57.3亿元、72.4亿元、88.8亿元 [13] - 根据预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.12元、2.68元、3.29元 [18] - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为16.91倍、13.39倍、10.92倍 [18] - 报告发布日（2026年5月18日）前，公司当前股价为35.91元（2026年5月15日收盘价） [10]