投资评级 - 投资评级为增持，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点为“主业持续向好，新业务多点开花”，认为公司主营业务锡膏印刷设备持续贡献收入弹性，同时以光模块自动化组装线为代表的AI相关新业务正在放量，利润增速高于收入增速 [5][7] 财务与业务表现总结 - 2025年公司实现营业收入11.56亿元，同比增长34.93%，归母净利润1.87亿元，同比增长164.8% [7] - 2026年第一季度实现营业收入3.4亿元，同比增长72.80%，归母净利润0.65亿元，同比增长95.66% [7] - 分业务看，2025年锡膏印刷设备收入7.4亿元，同比增长66.99%，主要受人工智能投资扩张和消费电子市场复苏驱动 [7] - 2025年点胶设备收入1.4亿元，同比增长57.47%，得益于设备性能提升和应用场景拓展 [7] - 2025年封装设备收入1.4亿元，同比下降36.96%，因LED封装行业需求放缓 [7] - 2025年柔性自动化业务收入0.88亿元，同比增长24.16%，其800G光模块自动化组装线获全球知名客户认可，并已推出1.6T产品线 [7] 盈利能力与费用分析 - 公司利润增速高于收入增速，主要因主业设备升级和AI业务放量 [7] - 2025年锡膏印刷设备毛利率为43.82%，同比提升3.49个百分点 [7] - 2025年柔性自动化业务毛利率为52.68%，显著高于公司整体毛利率41.26% [7] - 规模效应带来费用率改善，2026年第一季度期间费用率为17.76%，同比下降8.53个百分点 [7] - 2026年第一季度销售、管理、研发、财务费用率分别为9.08%、4.17%、6.49%、-1.98%，同比分别变动-5.83、-1.44、-3.39、+2.13个百分点 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为19.64亿元、27.32亿元、36.12亿元，同比增长率分别为69.90%、39.09%、32.24% [6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.75亿元、5.83亿元、8.28亿元，同比增长率分别为101.03%、55.37%、41.89% [6] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.53元、5.48元、7.78元 [6] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为19.81%、25.32%、28.71% [6] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为56倍、36倍、26倍 [6][7] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市销率（P/S）分别为10.78倍、7.75倍、5.86倍 [9]