行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 生猪产能调控政策持续加码，厄尔尼诺强化农产品价格上行逻辑 [4] - 农业板块具备多重配置价值，包括“对抗型资产溢价”、产业逻辑独立通顺、保护农民收入需要以及板块估值整体处于历史低位 [12] 分板块总结 生猪养殖 - 政策与周期：农业农村部《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》将能繁母猪正常保有量由3900万头下调至3750万头，调减幅度3.8%，政策加码强化周期反转预期 [5][17]。Q1能繁已实质性去化，Q2猪价预计仍在成本线以下，产能去化加速概率较高，猪价底部大概率已现，周期临近上行 [6][17] - 价格与供应：最新涌益猪价9.5元/kg，7kg仔猪价格回暖涨至257元/头 [5][17]。5月预计理论出栏环比下降，全年供应节奏呈“弱恢复→再强收缩”的波动格局 [5][17] - 投资建议：行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份等龙头，以及神农集团、巨星农牧等 [6][18] 肉鸡养殖 - 市场状况：5月18日毛鸡报价3.7元/斤，环比+1.4%，鸡苗报价3.6元/羽，环比+5.9% [7][19]。受法国禽流感事件影响，法国或全面暂停对华出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，父母代种苗价格有望高位上行 [7][19] - 行业矛盾：2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能 [8][19] - 投资建议：关注两条主线：①优质进口种源龙头，重点关注益生股份；②全产业链龙头，重点关注圣农发展 [9][19] 饲料 - 价格数据：本周普水鱼价格同比变动为草鱼+7%、鲫鱼-1%、鲤鱼-6%、罗非鱼-18%；特水鱼价格同比变动为叉尾+7%、生鱼-10%、加州鲈-50%、白对虾-23% [10][20] - 重点公司：推荐海大集团，公司公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，并提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨） [10][20]。国内资本开支高峰已过，产能利用率提升、格局优化，吨利提升在即；海外布局已超10年，增长可期 [10][20] 宠物 - 行业趋势：竞争加剧导致行业品牌数量已出现负增长，预计2026年一季度为板块业绩低点 [11][21]。在最新美国退税政策影响下，预计2026年二季度起出口压力将逐步减小，收入端有望改善 [11][21] - 内销前景：行业内销增长前景较好，市场空间持续扩大叠加头部品牌马太效应 [11][21] - 投资建议：推荐中宠股份，建议关注乖宝宠物、佩蒂股份、源飞宠物 [11][21] 农产品 - 宏观与气候：中美经贸磋商或扩大农产品贸易；国家气候中心预计今夏将发生厄尔尼诺事件，棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种面临更显著的减产风险 [12][22]。原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”支撑农产品估值 [12][22] - 投资建议：建议关注因原油价格上涨需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕等品种及相关标的中粮科技、海南橡胶等，以及受益于粮价上涨利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等 [12][22] 市场表现 - 指数表现：本周（5.11-5.15）农林牧渔II（申万）指数收于2737，相比上周-3.11%，其中饲料（-1.46%）表现最好 [24] - 板块估值：农业板块PE为44.75，PB为2.47 [31] 行业新闻摘要 - 生猪产能调控：《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》设定能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，并建立绿、黄、红三色区域调控机制 [47][48]。对能繁母猪存栏总量10万头以上的大型集团养殖企业实行年度生产备案管理 [51] - 食糖供需：2025/26年度中国食糖产量预测上调至1280万吨，较上榨季大增164万吨（+14.7%），结余变化预测为+192万吨，市场步入阶段性宽松周期 [51][52]。2026/27年度产量预计达1293万吨，国内糖价预测区间为5500–6000元/吨 [53][54] - 中美贸易：中美经贸磋商初步成果包括推动解决部分农产品非关税壁垒和市场准入问题，推动扩大包括农产品在内的双向贸易 [54][55] - 美国宠物市场：2025年美国宠物消费总额达1580亿美元，同比增长3.7%；养宠家庭达9500万户，渗透率达71% [56]