投资评级 - 报告对金石资源（603505.SH）维持“买入”投资评级 [7] 核心观点 - 报告认为，安全环保政策趋严在短期内影响了公司的产销量，但公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动进行多点布局，预计未来业绩将恢复增长 [1][5][9] 财务表现总结 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入9.2亿元，同比增长7.1%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降8.4%；实现归母扣非净利润0.6亿元，同比下降9.5% [1][5] - 盈利能力变化：2026年第一季度毛利率为14.5%，同比下降4.0个百分点，环比上升2.9个百分点；净利率为8.0%，同比下降2.8个百分点，环比上升2.6个百分点 [9] - 业绩驱动因素：收入增长主要源于金鄂博氟化工低毛利率的无水氟化氢产销量增加，而上年同期高毛利率的萤石粉外售业务（约4.6万吨，贡献归母净利润约2000万元）在本期未开展 [9] - 未来业绩预测：预计2026-2028年归属母公司净利润分别为5.2亿元、6.7亿元、7.7亿元 [9] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.62元、0.80元、0.91元 [15] 经营与市场环境分析 - 安全环保影响：2026年第一季度，浙江省对地下矿山安全监管全面趋严，导致公司位于省内的单一萤石矿山节后复工时间延后，影响了一季度产销量，目前生产已基本恢复正常 [9] - 萤石价格走势：2026年第一季度萤石（97%干粉）均价为3546.3元/吨，同比下滑8.9%，环比下滑2.0%；进入第二季度（截至4月29日），均价升至3639元/吨，同比下滑2.9%，但环比上涨2.6% [9] - 下游需求：3月份后下游开工提升，需求回暖带动萤石景气度上行 [9] 公司发展规划与项目进展 - 国内矿山计划：加快翔振矿业扩大生产规模的手续办理，推进江山金菱“探转采”手续，2026年计划生产各类萤石产品40万-45万吨 [9] - 包头项目：深化“选化一体”项目的成本管控 [9] - 蒙古国项目：推进尾矿库及取水工程建设，全力推动选矿厂年内开工生产，计划生产10万-15万吨萤石产品（含预处理至45%品位的中间产品） [9] - 新材料业务：江山新材料计划生产六氟磷酸锂2500吨-3000吨，近期六氟磷酸锂及碳酸锂价格大幅好转，该业务有望扭亏为盈 [9] - 对外投资：公司以2.57亿元现金受让诺亚氟化工15.71%股权，成为其第二大股东，旨在切入AI液冷赛道，业务上与公司形成协同与互补 [9]