投资评级 - 报告对重庆啤酒（600132.SH）维持“买入”评级 [6] 核心财务与业绩总结 - 2026年第一季度，重庆啤酒实现营业收入43.5亿元，同比微降0.12% [2][4] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润4.38亿元，同比下降7.4%；扣非净利润4.34亿元，同比下降7.07% [2][4] - 2026年第一季度，公司毛利率同比提升1.24个百分点至49.66% [10] - 2026年第一季度，公司归母净利润率同比下降0.79个百分点至10.06%，主要受所得税率提升影响 [10] - 报告预测公司2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为2.65元、2.74元、2.80元，对应市盈率（PE）分别为21倍、20倍、20倍 [10] 业务运营与市场表现 - 销量与吨价：2026年第一季度，公司啤酒销量为88.65万吨，同比增长0.34%；吨价同比微降0.46% [10] - 产品结构：分产品档次看，2026年第一季度，高档/主流/经济产品收入同比分别增长2.42%、下降3.75%、增长3.62%，高档产品保持增长，产品结构升级延续 [10] - 区域表现：分区域看，2026年第一季度，西北区/中区/南区收入同比分别增长4.05%、下降3.08%、增长1.37% [10] - 成本与费用：2026年第一季度，公司吨成本同比改善2.86%；期间费用率同比上升0.7个百分点至16.87%，其中销售费用率同比上升0.61个百分点 [10] - 税率影响：2026年第一季度，公司所得税率同比大幅提升6.17个百分点至24.06%，导致所得税增加约7140万元，对净利润造成扰动 [10] 公司战略与增长点 - 公司品牌资产丰富，渠道灵活度高，积极拥抱即时零售、电商及便利店等新兴渠道 [10] - 2025年陆续推出的1L装产品成为公司新的增长抓手 [10] - 公司在非现饮占比提升的行业趋势下，加强产品差异化打造，不断寻找新的增长点 [10]