投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩逆势实现开门红，整体表现符合预期 [1][5] - 公司内部改革持续推进，风险释放奠定增长基础，合作华为加速智能化转型，公司业绩企稳向好有望驱动估值修复 [2][12] 2026年第一季度业绩表现 - 2026Q1实现营业总收入1404.2亿元，同比微降0.3%，环比下降25.0% [2][5] - 2026Q1实现归母净利润30.3亿元，同比增长0.1%，环比大幅增长50.9% [2][5] - 2026Q1总销量为97.3万辆，同比增长3.0%，环比下降26.0% [12] - 2026Q1新能源车销量为27.0万辆，同比小幅下降1.1%，环比大幅下降51.8% [12] - 2026Q1出口及海外基地销量为32.5万辆，同比大幅增长48.3%，环比增长6.3% [12] - 业绩环比提升主要系年末减值增加影响 [12] 合资品牌业务分析 - 上汽大众2026Q1销量为19.0万辆，同比下降16.7%，环比下降30.1% [12] - 上汽通用2026Q1销量为12.1万辆，同比增长11.3%，环比下降21.4% [12] - 公司对联营合营企业投资收益2026Q1为11.6亿元，同比下降24.9%，环比下降15.5%，主要受大众销量下滑影响 [12] - 通用销量增长但不对报表产生影响 [12] 自主品牌业务分析 - 上汽乘用车2026Q1销量为23.0万辆，同比大幅增长40.4%，环比下降20.9% [12] - 智己品牌2026Q1销量为1.4万辆，同比大幅增长96.9%，环比下降63.9% [12] - 自主品牌因减值、管理与研发投入增加影响2025年下半年自主盈利，轻装上阵为2026年实现规模性盈利奠定基础 [12] - 尚界Z7/Z7T于4月22日上市，具备高颜值年轻化、双车策略、搭载华为高阶智驾ADS4.1和896线激光雷达、800V高压平台等特点，上市27分钟大定超1.2万台，具有爆款潜质 [12] 公司战略与前景展望 - 公司多板块于2025年第四季度提前减值释放风险，为2026年业绩稳健增长奠定基础 [12] - 深化与华为合作，尚界Z7/Z7T产品力领先，推出差异款猎装车型，同平台双车扩容，有望推动公司智能电动化转型，助力实现自主品牌盈利向上 [12] - 预计公司2026年归母净利润为116亿元，对应市盈率13.6倍 [12] 财务预测与估值指标 - 预测2026年营业总收入为7000.00亿元，2027年为7375.82亿元，2028年为7642.03亿元 [19] - 预测2026年归母净利润为116.03亿元（每股收益1.01元），2027年为129.23亿元（每股收益1.12元），2028年为152.54亿元（每股收益1.33元） [19] - 基于2026年预测净利润的市盈率为13.56倍，2027年为12.18倍，2028年为10.32倍 [19] - 当前股价（2026年4月29日收盘价）为13.69元，每股净资产为26.14元，对应市净率为0.59倍（基于2025年数据） [8][19]