投资评级 - 对容百科技的投资评级为“买入”，且维持该评级 [6] 核心观点与业绩表现 - 容百科技2026年第一季度实现营业收入37.81亿元，同比增长27.58%，环比增长15.23% [2][4] - 2026年第一季度实现归母净利润0.12亿元，扣非净利润0.13亿元，同比均实现扭亏为盈 [2][4] - 公司一季度正极销量约2.5万吨，形成以三元材料带动铁锂、钠电及锰铁锂等多体系协同发展的业务格局 [10] - 正极业务（包含前驱体业务）累计贡献利润超过5000万元，除铁锂业务外均有所减亏，锰铁锂业务趋于盈亏平衡 [10] - 三元业务依托一体化整合布局，已进入规模效应主导阶段，在2026年第一季度实现盈利，正极与前驱体整合效果改善明显 [10] - 其他财务项目方面，资产减值冲回0.02亿元，计提信用减值0.05亿元，其他收益0.19亿元，投资净收益-0.12亿元，公允价值变动净收益-0.06亿元 [10] 业务板块进展与展望 钠离子电池业务 - 公司已获得多家下游客户的明确需求，预计在下半年启动产能建设，地方落地事宜接近收尾，规划建设数十万吨级生产基地 [10] - 公司技术及产品性能行业领先，钠电材料具备天然成本优势，行业竞争核心在于工艺迭代 [10] - 公司前瞻布局仙桃6000吨专用产线，已完成钠电适配工艺验证，为后续规模化量产奠定基础 [10] 固态电池业务 - 公司持续布局固态电解质与正极材料，聚焦硫化物路线，推进硫化锂中试线建设，并同步研发卤化物电解质且已送样客户 [10] - 全固态超高镍、富锂锰基正极材料已实现吨级供货，海内外客户测试顺利 [10] 未来展望 - 三元材料海外客户持续拓展，放量有望带动盈利能力改善 [10] - 钠电产能规划有望落地，预计2027年受益于放量，弹性可观 [10] - 铁锂产能建设已开启，预计今年年内将实现出货并贡献盈利，为公司带来期权弹性 [10] 财务预测摘要 - 根据预测，公司营业收入预计将从2025年的122.67亿元增长至2028年的344.96亿元 [14] - 毛利率预计将从2025年的7%提升至2028年的14% [14] - 归属于母公司所有者的净利润预计将从2025年的亏损1.87亿元，转为2026年盈利4.15亿元，并持续增长至2028年的15.21亿元 [14] - 每股收益（EPS）预计将从2025年的-0.27元，增长至2028年的2.13元 [14] - 净资产收益率（ROE）预计将从2025年的-2.3%提升至2028年的14.3% [14]