投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为尚太科技目前处于左侧价值底部，短期看，考虑涨价谈判滞后、石油焦及石墨化外协涨价影响，预计2026年第二季度是基本面低位；但中期看，在公司单吨净利保持稳健的基础上，行业盈利分位显著偏低，中期有望兑现涨价和盈利中枢改善，因此继续推荐 [13] 2025年全年业绩总结 - 2025年实现营业收入79.43亿元，同比增长51.90% [2][5] - 2025年实现归母净利润9.46亿元，同比增长12.82% [2][5] - 2025年实现扣非净利润9.64亿元，同比增长19.24% [2][5] - 2025年负极业务销售量达34.35万吨，同比增长58.63%，保持高于行业的增长 [13] - 2025年负极业务收入72.93亿元，同比增长54.96% [13] - 2025年负极业务毛利率为18.92%，同比下降4.89个百分点，与石油焦涨价、外协占比提升有关 [13] - 2025年国外收入0.88亿元，较2024年的0.15亿元有显著提升 [13] 2025年第四季度业绩总结 - 2025年第四季度实现营业收入24.37亿元，同比增长51.46%，环比增长15.09% [2][5] - 2025年第四季度实现归母净利润2.35亿元，同比下滑9.93%，环比增长1.17% [2][5] - 2025年第四季度实现扣非净利润2.34亿元，同比下滑1.14%，环比下滑1.92% [2][5] - 2025年第四季度预计出货量环比继续增长，单吨毛利预计环比略有改善，主要得益于部分中小客户的涨价落地 [13] - 2025年第四季度外协比例提升对公司有影响，因外协石墨化成本较自产更高，整体或对公司单位盈利造成影响 [13] - 2025年第四季度单吨扣非净利环比下降主要受年末费用计提影响，具体包括：研发费用环比提升约0.32亿元，管理费用环比提升约0.09亿元，此外有投资收益-0.24亿元、资产处置收益-0.11亿元、资产减值损失0.1亿元、信用减值冲回0.35亿元，若还原后公司单吨净利预计环比略有提升 [13] 公司基础数据与财务预测 - 当前股价为85.65元（截至2026年4月30日收盘价） [8] - 总股本为26,080万股 [8] - 每股净资产为27.55元 [8] - 2025年每股收益（EPS）为3.63元，预测2026年至2028年EPS分别为4.43元、5.88元、7.78元 [19] - 2025年市盈率（PE）为23.64倍，预测2026年至2028年PE分别为19.34倍、14.56倍、11.01倍 [19] - 2025年净资产收益率（ROE）为13.5%，预测2026年至2028年ROE分别为14.6%、16.8%、19.0% [19] - 2025年净利率为11.9%，预测2026年至2028年净利率分别为13.7%、14.0%、14.2% [19]