投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 报告看好涤纶长丝行业景气持续修复，认为新凤鸣作为行业龙头，规模与成本优势显著，有望受益于行业上行，业绩弹性巨大 [1][5][11] 公司业绩与经营状况 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入175.3亿元，同比增长20.4%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长20.2%；实现归母扣非净利润5.0亿元，同比增长93.9% [1][5] - 2026Q1毛利率改善：公司毛利率为7.3%，同比提升0.8个百分点，环比提升3.5个百分点 [11] - 涤纶长丝销量增长：2026年第一季度，涤纶长丝POY、FDY、DTY销量分别为108万吨、39万吨、22万吨，同比分别增长11.3%、43.2%、20.9%；涤纶长丝合计销量同比增长18.6% [11] - PTA效益改善：2026年第一季度PTA均价差为278元/吨，同比增加27元/吨，环比增加116元/吨，效益改善明显 [11] - 未来盈利预测：预计公司2026-2028年归属净利润分别为24.1亿元、30.2亿元以及35.6亿元 [11] 行业与市场分析 - 行业地位与产能：新凤鸣是国内民用涤纶长丝行业第二大龙头，截至报告期拥有长丝产能885万吨/年，短纤产能120万吨/年，PTA产能1100万吨/年；涤纶长丝国内市场占有率超过15% [11] - 产能扩张计划：2026年公司预计新增40万吨/年长丝产能、60万吨/年短纤产能 [11] - 行业集中度提升：2025年涤纶长丝行业集中度（CR6）在2024年87%的基础上进一步提升，龙头主导能力增强 [11] - 落后产能淘汰：行业洗牌加速，2024-2025年落后产能淘汰目标为200-250万吨，其中2025年为去产能关键年份，涤纶短纤领域去产能成效显著；2021年以来每年淘汰落后产能上百万吨，2025年有效产能已呈负增长态势 [11] - 新增产能放缓：2026年国内直纺长丝预计新增产能146万吨/年，产能增速仅2.7%，扩产速度延续放缓，行业供需格局在中长期维度改善 [11] - “反内卷”条件具备：涤纶长丝及PTA行业均有较高的集中度，具备“反内卷”优质条件，有望带动产品景气向好 [11] 短期市场动态与库存 - 当前库存状况：截至4月24日，涤纶长丝POY库存升至28.9天，但华东坯布库存降至20.5天，为近年来最低水平，化纤原料库存同样处于低位 [11] - 看好补库行情：预计随着刚需订单推进，坯布环节补库将至 [11]