报告投资评级 - 维持公司“买入”评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合预期，虽然报表利润因非经营性因素同比下滑，但核心业务盈利能力已实现强劲的同环比修复与提升 [5][7] - 光伏胶膜业务出货稳健，毛利率修复明显，且成功将原材料价格上涨压力向下游传导，盈利修复趋势明确，涨价正面影响预计在第二季度更充分体现 [7] - 海外业务是重要盈利增长点，毛利率较国内高5-10个百分点，第一季度海外销售收入占比已提升至30%以上，公司正积极推进新的海外扩产计划以抓住市场机遇 [7] - 电子材料业务作为第二成长曲线加速放量，AI服务器需求爆发是核心驱动力，公司已成功切入头部客户供应链，预计2026年高端产品出货占比将大幅提升 [7] - 公司作为全球光伏胶膜龙头，市占率长期稳居50%左右，通过打造三大增长曲线，随着光伏行业产能出清完成及海外占比提升，胶膜业务盈利有望修复；2026年电子材料、锂电铝塑膜等非光伏业务进入放量期，将成为业绩增长核心动力 [7] 财务数据与预测 - 2026年第一季度，公司实现营业收入33.73亿元，同比下降6.95%；实现归母净利润3.12亿元，同比下降22.27%；扣非归母净利润2.60亿元，同比下降31.16% [5] - 公司2026年第一季度归母净利润同比下降主要系非经营性因素影响，去年同期资产减值损失和信用减值损失冲回金额合计1.36亿元，而本期冲回金额为0.2亿元 [7] - 2026年第一季度光伏胶膜出货量6.55亿平方米，同比增长5.64%；电子材料出货5200万平，同比增长25.74% [7] - 盈利预测：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为16.02亿元、22.80亿元、29.38亿元，对应每股收益分别为0.61元、0.87元、1.13元 [6][7] - 预计公司2026年至2028年营业总收入分别为186.77亿元、240.89亿元、284.94亿元，同比增长率分别为20.6%、29.0%、18.3% [6] - 预计公司2026年至2028年毛利率分别为15.3%、16.4%、17.4%；净资产收益率（ROE）分别为9.0%、11.7%、13.5% [6] - 当前股价对应2026年、2027年预测市盈率（PE）分别为27倍和19倍 [6][7] 业务分析 - 光伏胶膜业务：随着行业内二三线厂商收缩或退出，公司市占率有望保持稳定甚至小幅提升 [7] - 电子材料业务：2026年第一季度毛利率已提升至25%以上，AI服务器需求爆发是核心驱动力，公司成功切入胜宏科技等头部客户供应链 [7] - 公司正通过电子材料、功能膜材料、涂布材料事业部打造三大增长曲线 [7]