投资评级与核心观点 - 报告对海信视像维持"买入"评级 [4] - 报告核心观点：公司26Q1业绩符合预期，内销表现好于预期，预计Q2在世界杯带动下收入利润将稳定增长，公司处于估值底部且还有重组期权 [12][13] 公司基本状况与估值 - 公司总股本为1,304.97百万股，流通股本为1,300.17百万股 [2][4] - 以2026年05月19日收盘价24.17元计算，公司市值为31,541.18百万元，流通市值为31,425.08百万元 [2][4] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为27.15亿元、29.22亿元、32.12亿元，对应每股收益分别为2.08元、2.24元、2.46元 [4] - 报告预测公司2026-2028年市盈率分别为11.6倍、10.8倍、9.8倍，市净率分别为1.3倍、1.2倍、1.1倍 [4] 2026年第一季度业绩表现 - 26Q1公司实现营业收入137亿元，同比增长3%，其中主营收入同比增长9%，符合预期 [6] - 26Q1公司实现归母净利润5.9亿元，同比增长7% [6] - 26Q1扣非归母净利润为4.5亿元，同比增长0.6%，增速低于归母净利润主要受美元贬值导致的汇兑损失影响 [6] 电视业务分析 - 26Q1电视业务收入118亿元，同比增长13% [7] - 26Q1电视业务整体销售额、销量、均价分别同比增长13%、9%、4% [8] - 归母净利润和毛利的增长主要依靠电视业务 [7] 内销市场 - 26Q1电视内销收入49亿元，销售额、销量、均价分别同比增长11%、下降1%、增长13% [8] - 内销销量仅微跌，显示国家补贴退坡对电视销量扰动不大 [9][10] - 内销盈利好于预期，通过传导上游成本提升、竞争向好及产品结构升级，毛利率提升1.8个百分点，单台毛利增加107元至568元 [10] - 26Q1内销为电视业务贡献了约四分之三的毛利增量，是核心利润增量的主要来源 [10] 外销市场 - 26Q1电视外销收入69亿元，销售额、销量、均价分别同比增长14%、13%、1% [8] - 外销销量表现好于去年，主要得益于北美市场修复和新兴市场改善：26Q1北美、欧洲、新兴市场销量分别同比增长20%、5%、13%（去年同期分别为-23%、+7%、+7%） [11] - 外销Q1因主动去老品库存影响毛利率，单台毛利微跌，但销量快速增长弥补了整体盈利 [11] - 26Q1外销为电视业务贡献了约四分之一的毛利增量 [11] - 预计Q2北美世界杯将对公司毛利率有显著改善作用 [11] 新显示业务与未来展望 - 26Q1新显示业务收入16亿元，同比增长4% [7] - 对于核心的中美市场，预计公司Q2在世界杯带动下，收入和利润将保持稳定增长 [12] - 报告根据基本面调整了盈利预测，预计2026-2028年公司利润为27亿元、29亿元、32亿元（此前对2026、2027年的预测值为28亿元、32亿元） [12]