投资评级 - 报告对吉林化纤（000420.SZ）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [8] 核心观点 - 碳纤维业务底部复苏，粘胶纤维相对稳定：报告认为，公司碳纤维板块受益于风电叶片需求快速释放，已进入底部复苏阶段，而粘胶长丝业务则保持相对稳定 [1][5] - 盈利能力修复：2026年第一季度，公司归属净利润同比增长230%，净利率同比提升，显示盈利能力正在修复 [1][5][11] - 行业供需改善，价格筑底：碳纤维行业产能利用率从低点快速提升，库存天数大幅下降，价格筑底明确，龙头企业盈利已触底回升 [11] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入约54.3亿元，同比增长40%；归属净利润约0.23亿元，同比下降18% [1][5] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入约13.0亿元，同比增长7%；归属净利润约0.27亿元，同比增长230% [1][5] - 分业务收入（2025年）： - 粘胶长丝收入约30.9亿元，同比增长11%，占总收入57% [11] - 粘胶短纤收入约12.9亿元，占总收入24% [11] - 碳纤维产品收入约8.9亿元，同比大幅增长179%，占总收入16% [11] - 毛利率变化：2025年全年毛利率约10.5%，同比下降3.2个百分点，主要受新增粘胶短纤板块（毛利率约-5%）拖累；碳纤维板块毛利率为-1%，同比大幅修复25个百分点；粘胶长丝板块毛利率约19%，同比小幅下降1个百分点 [11] - 期间费用率：2025年期间费用率约8.3%，同比下降2.4个百分点；2026年第一季度期间费用率约9.7%，同比上升0.6个百分点 [11] - 净利润率：2025年归属净利率约0.4%，同比下降0.3个百分点；2026年第一季度归属净利率约2.1%，同比上升1.4个百分点 [11] 业务运营与行业分析 - 销量与价格（2025年）： - 粘胶长丝销量约8.3万吨，同比增长8%；均价约3.74万元/吨，同比基本持平 [11] - 碳纤维销量约1.5万吨，同比增长188%；均价约5.9万元/吨，同比小幅下降3% [11] - 库存变化：公司碳纤维库存从2024年末的4395吨下降至2025年末的2537吨，库存天数从300天大幅下降至69天 [11] - 行业状况：根据百川盈孚数据，碳纤维行业时点库存约1.3万吨，库存天数已降至约50天；行业产能利用率约71%，较去年底部（约48%）快速提升了23个百分点；两大龙头企业（神鹰、吉林）产能利用率回升更快，去年下半年已回到满产满销状态 [11] - 未来需求关注点：后续需关注低空经济、商业航天等新兴高端领域的需求放量 [11] 业绩预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2027年归属净利润分别为1.2亿元、2.5亿元 [11] - 估值：对应2026-2027年预测市盈率（PE）分别为116倍、55倍 [11] - 财务预测摘要（来自财务报表）： - 预计2026年营业收入为5177百万元（约51.77亿元），归属母公司净利润为118百万元（约1.18亿元） [16] - 预计2027年营业收入为5560百万元（约55.60亿元），归属母公司净利润为248百万元（约2.48亿元） [16] - 预计2026-2027年每股收益（EPS）分别为0.05元、0.10元 [16]