投资评级 - 投资评级为“增持”，但评级由之前的状态“下调”至增持 [1] 核心观点 - 报告核心观点：终端市场需求加速释放叠加国产替代，公司业绩有望维持较快增长态势 [5][8] - 公司作为中高端数控机床领域领先企业，受益于下游新兴产业高景气度、国产替代及设备迭代升级，业绩有望保持较快增长 [8] - 产业政策与制造业升级提速，推动国产五轴数控机床市占率持续提升，国内企业正持续追赶并尝试超越海外头部企业 [8] - 公司积极推进新产品导入、持续拓展新市场客户，在下游需求释放、新兴产业潜在爆发式增长和政策支持等因素共振下，业绩有望维持较快增长 [8][10] 公司业绩与财务表现 - 2025年实现营业收入24.97亿元，同比增长41.88%；归母净利润3.51亿元，同比增长71.12% [7] - 2025年销售毛利率为29.67%，销售净利率为13.90% [7] - 2026年第一季度实现营业收入7.25亿元，同比增长51.76%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.98% [7] - 2026年第一季度销售毛利率为30.70%，销售净利率为14.34% [7] - 2026年第一季度期间费用率为11.97%，同比上升0.75个百分点；其中研发费用为0.24亿元，同比大幅上升67.10% [8] - 2025年期间费用率为12.89%，同比下降2.02个百分点 [8] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为37.15亿元、51.50亿元、64.96亿元；归母净利润分别为5.65亿元、7.97亿元、10.15亿元 [10][12] - 预计2026-2028年EPS分别为4.68元、6.60元、8.41元 [10][12] - 按当前股价135.05元计算，对应2026-2028年PE分别为29倍、20倍、16倍，报告认为当前估值合理 [10] 市场与行业分析 - 公司2025年及2026年一季度数控机床销售占比前三的行业为通用设备、消费电子、汽摩配件，三大领域合计占比均超70% [8] - 2025年前三大领域合计增长超40%，2026年一季度合计增长超60%，增长幅度扩大 [8] - 2026年第一季度，我国金属切削机床市场规模超180亿元，同比增长超10% [8] - 2025年我国五轴加工中心市场规模超117亿元，过去五年复合年增长率超过10% [8] - 2025年国产五轴机床的销售额市占率突破60%，实现对进口品牌的大幅反超 [8] 估值与投资建议 - 基于业绩增长预期，下调至“增持”评级 [1][10] - 对应当前股价，2026-2028年预测PE分别为29倍、20倍、16倍，当前估值合理 [10] 股价表现 - 近1个月相对收益（与沪深300相比）为40.69%，绝对收益为42.91% [3] - 近3个月相对收益为88.77%，绝对收益为92.49% [3] - 近12个月相对收益为126.06%，绝对收益为150.35% [3] - 12个月最高/最低股价分别为143.52元/46.81元 [2]