投资评级 - 报告对继峰股份维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合预期，座椅业务放量带动收入与业绩增长，同时格拉默盈利能力持续提升 [1][2][4] - 公司在格拉默加持下，凭借生产、研发效率及高自制率等成本优势，正快速突破全球各大整车厂，在手订单丰富，未来订单落地放量将推动乘用车座椅项目盈利提升 [2][11] - 公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来较大利润弹性 [2][11] 财务表现与业务分析 2026年第一季度业绩 - 2026年第一季度实现营业收入62.4亿元，同比增长23.9%，环比下降6.2% [2][4][11] - 2026年第一季度实现归母净利润1.3亿元，同比增长26.0%，环比下降35.0% [2][4][11] - 2026年第一季度归母净利率为2.1%，同比基本持平，环比下降0.9个百分点 [11] - 按测算还原汇兑影响后，2026年第一季度归母净利润约为1.6亿元，同比增长68.2%，对应归母净利率2.5%，同比提升0.7个百分点 [11] 格拉默业务表现 - 格拉默2026年第一季度营收4.6亿欧元，同比下降5.2%；息税前利润约0.2亿欧元，同比增长21.4%；息税前利润率为5.0%，同比提升1.1个百分点 [11] - 分区域看，欧洲区表现亮眼：营收2.8亿欧元，同比下降1.6%；息税前利润约0.2亿欧元，同比增长52.3%；息税前利润率7.1%，同比提升2.5个百分点 [11] - 亚太区：营收1.2亿欧元，同比下降4.8%；息税前利润约0.1亿欧元，同比下降21.4%；息税前利润率6.4%，同比下降1.4个百分点 [11] - 美洲区：营收0.7亿欧元，同比下降18.9%；息税前利润约-0.01亿欧元，同比亏损略有扩大；息税前利润率-1.8%，同比下降0.7个百分点 [11] 盈利能力与费用分析 - 2026年第一季度毛利率为14.9%，同比下降1.4个百分点，环比下降2.1个百分点，主要受座椅收入占比提升及头枕扶手盈利承压影响 [11] - 2026年第一季度期间费用率为13.2%，同比下降0.8个百分点，环比上升0.4个百分点 [11] - 财务费用率为1.8%，同比上升0.5个百分点，环比下降0.1个百分点，主要受人民币升值带来汇兑亏损影响（粗略测算2026年第一季度汇兑亏损约0.2亿元，而2025年同期为收益约0.1亿元） [11] 座椅业务与新业务进展 - 2025年公司乘用车座椅业务实现营业收入51.2亿元，同比增长76.6% [11] - 截至2025年底，公司累计获得乘用车座椅项目定点共27个，全生命周期总销售额预计超千亿元 [11] - 车载冰箱及电动出风口等新业务不断增长，助力公司业绩向上 [11] 全球整合与管理 - 2025年公司调整了格拉默决策层和核心管理团队，强力推进全方位改革，并拓展乘用车座椅全球业务，以持续提升格拉默盈利水平 [11] 行业背景与公司展望 行业环境 - 2026年第一季度全球汽车产销承压：中国乘用车产量591万辆，同比下降9.3%，环比下降34.5%；美国轻型车销量371万辆，同比下降5.3%，环比下降8.0%；欧洲乘用车注册量352万辆，同比增长4.2% [11] 未来展望与盈利预测 - 报告预计公司2026年至2028年归母净利润分别为8.0亿元、11.2亿元、14.5亿元 [11] - 对应市盈率分别为19.3倍、13.8倍、10.7倍 [11] - 公司座椅业务快速放量将带动收入与业绩双升，同时格拉默盈利水平稳步提升，看好公司未来盈利能力提升 [11]