投资评级 - 报告对晶盛机电维持"买入"投资评级 [6][7] 核心观点 - 报告认为，晶盛机电2026年第一季度业绩下滑主要受光伏设备及碳化硅衬底收入确认减少影响，但碳化硅发货量保持增长，且公司业绩底部明确，碳化硅和半导体业务进展积极 [1][4][11] - 报告预计晶盛机电2026年归母净利润为11.54亿元，对应市盈率为58.14倍 [6][17] 财务业绩与预测 - 2026年第一季度业绩：公司实现营业收入17.29亿元，同比下降44.88%；实现归母净利润1.03亿元，同比下降82.1% [2][4] - 2025年全年业绩：公司实现营业总收入113.57亿元，归母净利润8.85亿元 [17] - 未来业绩预测：报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为11.54亿元、13.98亿元、19.88亿元，每股收益分别为0.88元、1.07元、1.52元 [17] - 毛利率：2026年第一季度毛利率为29.44%，同比提升1.88个百分点，但环比下降7.64个百分点，预计与产品结构有关 [11] - 费用率：2026年第一季度期间费用率为24.54%，同比增加12.76个百分点，主要受营收下降影响 [11] - 资产与负债：2026年第一季度末资产负债率为31.86%，相比年初进一步下降；2025年末资产负债率为33.7% [11][17] 业务分项表现与进展 - 碳化硅业务： - 碳化硅发货量实现较多增长，受益于下游碳化硅功率器件需求景气 [11] - 8英寸碳化硅衬底送样客户范围大幅提升，并成功获取海内外客户的批量订单 [11] - 12英寸光学级碳化硅衬底研发取得突破并实现小批量生产 [11] 1 - 半导体设备业务： - 12英寸常压硅外延设备实现小批量销售 [11] - 12英寸硅减压外延生长设备顺利实现销售出货并取得重要客户复购 [11] - 公司正积极推进碳化硅氧化炉、激活炉以及离子注入等设备的客户验证 [11] - 蓝宝石材料业务：预计增速放缓，公司持续开发新的应用场景 [11] - 石英坩埚业务：销量微降，价格保持稳定 [11] 其他财务与运营状况 - 减值情况：2026年第一季度资产减值损失为0.14亿元，信用减值冲回0.17亿元 [11] - 报告指出，公司在2024年和2025年计提大额资产减值损失，预计后续减值风险较小 [11] - 存货：公司存货规模已降至接近2020年的水平，预计后续将跟随光伏行业修复 [11] - 现金流：报告预测公司2026年经营活动现金流净额将大幅改善至58.80亿元 [17] - 市场表现：截至2026年5月18日，公司股价为51.24元，近12个月最高价与最低价分别为65.90元和25.68元 [7]