投资评级与核心观点 - 维持“买入”评级，目标价为18.9港元，基于20倍2026年预期市盈率，该估值反映了金属行业的上行周期 [1] - 核心观点：尽管2026年第一季度业绩疲软，但市场对此应已有预期，报告对三一国际的结构性增长前景保持乐观，主要基于矿用卡车业务占比的持续提升 [1] 近期财务业绩分析 - 2026年第一季度收入同比增长13%至66.51亿元人民币，但净利润同比下降20%至5.09亿元人民币 [1][12] - 毛利率同比收缩3.6个百分点至20.7%，主要由于高毛利率的掘进机销售下滑以及太阳能业务亏损扩大所致 [1] - 2026年第一季度矿用卡车收入同比大幅增长65%，收入贡献占比提升至27%（2025年第一季度为19%）[1] - 2026年第一季度大型港口机械收入同比增长74% [1] 财务预测与业务展望 - 预计总收入将从2025年的243.34亿元人民币增长至2026年的318.59亿元人民币（同比增长30.9%）[2][13] - 预计调整后净利润将从2025年的18.51亿元人民币增长至2026年的27.28亿元人民币（同比增长47.4%）[2] - 矿用卡车业务预计将成为主要增长动力，2026年总收入预计达到69.95亿元人民币，同比增长66.2% [13] - 大型矿用卡车（新细分）预计在2026年实现爆发式增长，收入预计达36.12亿元人民币，同比增长278.5% [13] - 预计综合毛利率将从2025年的22.3%改善至2026年的22.9%，并进一步在2028年提升至24.6% [13][18] 估值与市场数据 - 当前股价为10.08港元，目标价隐含87.5%的上涨空间 [4] - 基于2026年预期每股收益0.84元人民币，当前市盈率约为10.4倍 [2][18] - 市值约为325.828亿港元 [5] - 近一个月股价下跌13.0%，但近六个月股价上涨44.0% [7] 公司结构与股东信息 - 控股股东三一重型装备有限公司持有公司64.9%的股份，流通股比例为33.9% [6]