投资评级 - 报告对完美世界（002624）维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 新品《异环》开启新周期，关注长线表现 [2] - 公司2025年业绩扭亏，并积极分红回报股东 [4] - 预计公司2026-2028年营业收入为84.93/96.04/103.96亿元，归母净利润为15.22/21.10/22.95亿元，对应PE为19.53/14.08/12.95倍 [9] 市场与财务表现 - 截至2026年5月20日，公司当前股价为14.77元，总市值为286.53亿元，流通市值为269.96亿元 [3] - 2025年公司实现营业收入66.60亿元，同比增长19.55%；归母净利润7.31亿元，同比增长156.76% [6] - 2025年第四季度营业收入12.43亿元，同比下降17.02%；归母净利润0.65亿元，同比增长107.27% [6] - 2026年第一季度营业收入11.71亿元，同比下降42.11%；归母净利润1.03亿元，同比下降66.02% [6] - 2024年度每股派发现金红利0.23元，共计分红4.37亿元；2025年度拟每股派发现金红利0.33元，拟分红6.40亿元，占当期归母利润的87.55% [6] 游戏业务 - 公司发挥MMORPG赛道优势，于2024年12月推出《诛仙世界》，2025年8月上线《诛仙2》 [5] - 在潮流品类，基于《幻塔》经验，陆续推出《女神异闻录：夜幕魅影》《异环》等精品游戏 [5] - 原创超自然都市开放世界RPG游戏《异环》国服于4月23日上线，海外版于4月29日登陆超180个国家地区 [5] - 《异环》全球首日流水突破1亿元人民币，其首日新增、国内留存（次日/3日/7日）等核心指标均显著优于公司此前旗舰产品《幻塔》的同期水平 [5] - 同时以小规模、轻量级投入探索SLG、休闲游戏等全新品类，推动游戏业务多元化发展 [5] 电竞与影视业务 - 电竞业务依托《DOTA2》及《CS》等知名产品，构建立体化赛事体系与精细化产品运营 [6] - 影视业务将影视级制作标准引入微短剧，以2025年8月播出的微短剧《弄潮》为例，该剧在红果、抖音双平台播出后迅速走红，并于2025年12月登陆东方卫视，收视率持续攀升 [7] 盈利预测与财务指标 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为84.93亿元、96.04亿元、103.96亿元，增长率分别为28%、13%、8% [8] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为15.22亿元、21.10亿元、22.95亿元，增长率分别为108%、39%、9% [8] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.76元、1.05元、1.14元 [8] - 预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为19%、25%、25% [8] - 预测公司2026-2028年毛利率分别为67%、68%、67% [10] - 预测公司2026-2028年销售净利率分别为18%、22%、22% [10]