投资评级与核心观点 - 报告对彩讯股份（300634.SZ）给予“买入”评级，并予以维持 [3] - 报告核心观点认为，公司通过参投AI算力芯片企业艾捷科芯，完善了“芯片—算力—平台—应用”的全栈AI布局，具有重要战略意义，有助于锁定上游算力资源并顺应AI硬件自主可控趋势 [5] - 报告维持公司盈利预测，预计2026至2028年营业收入分别为21.15亿元、24.56亿元、28.32亿元，归母净利润分别为3.27亿元、3.71亿元、4.24亿元 [5] 公司基本状况与估值 - 截至报告日，公司总股本为451.21百万股，流通股本为434.27百万股，市价为29.15元，总市值为13，152.80百万元，流通市值为12，659.07百万元 [1] - 基于2026年5月20日收盘价，公司2026至2028年预测市盈率（P/E）分别为40.3倍、35.5倍、31.0倍，预测市净率（P/B）分别为4.0倍、3.7倍、3.4倍 [3] 财务预测与业绩表现 - 营业收入预测持续增长：预计2026年至2028年营业收入分别为2，115百万元、2，456百万元、2，832百万元，同比增长率分别为16%、16%、15% [3] - 归母净利润恢复增长：预计2026年至2028年归母净利润分别为327百万元、371百万元、424百万元，同比增长率分别为12%、14%、14% [3] - 盈利能力指标：预计2026年至2028年毛利率分别为33.8%、33.1%、32.9%，净利率稳定在15.6%、15.3%、15.3%，净资产收益率（ROE）分别为10.0%、10.4%、10.9% [7] - 每股指标：预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.72元、0.82元、0.94元，每股经营现金流分别为0.47元、0.50元、0.61元 [3][7] 战略投资与业务布局 - 公司参与AI大算力芯片企业北京艾捷科芯科技有限公司融资，出资5，000万元，本轮融资艾捷科芯合计募资5.5亿元，增资后整体估值约40.54亿元 [5] - 标的公司艾捷科芯从事人工智能领域算力及配套芯片研发，聚焦生成式AI智能计算，本轮投资方包括产业资本长鑫芯聚等 [5] - 此次投资使公司全栈AI体系向底层芯片延伸，形成了“芯片—算力—平台—应用”的完整闭环，公司已构建的体系包括底层的Rich AICloud（万卡级智算）、中层的Rich AIBox（企业级智能体平台）及上层的AI应用矩阵 [5] 财务健康状况 - 资产负债结构稳健：预测2026年至2028年资产负债率分别为13.7%、14.0%、14.3%，债务权益比分别为1.2%、1.1%、1.0% [7] - 流动性充足：预测2026年至2028年流动比率分别为6.0、5.8、5.6，速动比率分别为5.8、5.6、5.5 [7] - 营运效率提升：预测2026年应收账款周转天数为64天，较2025年的78天有所改善；存货周转天数从2025年的42天大幅优化至2026年的19天 [7]