投资评级 - 报告对浪潮信息（000977.SZ）给予“买入”评级，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为，尽管2026年第一季度公司营收短暂承压，但毛利率提升驱动了利润释放，盈利能力有所改善 [1][6] - 报告预测公司2026-2028年营收分别为1817.89亿元、2005.79亿元、2213.41亿元，归母净利润分别为31.67亿元、39.37亿元、45.99亿元，维持“买入”评级 [6] 2026年第一季度业绩表现 - 营业收入：2026年第一季度实现营业收入354.70亿元，同比下降24.30% [6] - 归母净利润：2026年第一季度归母净利润为6.05亿元，同比增长30.74% [6] - 归母扣非净利润：2026年第一季度归母扣非净利润为5.90亿元，同比增长38.22% [6] - 毛利率：2026年第一季度毛利率为6.64%，同比提升3.19个百分点 [6] - 现金流：2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少233.92%，由正转负 [6] - 合同负债与应收账款：合同负债较期初减少37.19%，主要因预收客户货款本期发货；应收账款较期初增加32.55%，主要受发货节奏影响 [6] - 财务费用与其他收益：财务费用较上年同期增加77.92%，主要受汇率波动影响；其他收益较上年同期减少70.45%，主要因增值税加计抵减减少 [6] - 短期借款与筹资活动：2026年第一季度末短期借款较期初增加522.47%，主要因资金需求增加；筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增加67.27% [6] 产品与技术布局 - 公司发布了超节点AI服务器元脑SD200和超扩展AI服务器元脑HC1000，以解决智能体产业化面临的瓶颈 [6] - 公司推出兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上，前瞻布局未来的GW级AI数据中心 [6] 盈利预测与财务数据 - 营业收入预测：预测2026E/2027E/2028E营业收入分别为181,789百万元、200,579百万元、221,341百万元，对应增长率分别为10%、10%、10% [2][8] - 归母净利润预测：预测2026E/2027E/2028E归母净利润分别为3,167百万元、3,937百万元、4,599百万元，对应增长率分别为31%、24%、17% [2][8] - 每股收益预测：预测2026E/2027E/2028E每股收益（摊薄）分别为2.16元、2.68元、3.13元 [2][8] - 关键财务比率预测： - 毛利率：预测2026E/2027E/2028E均为4.9%-5.0% [8] - 净利率：预测2026E/2027E/2028E分别为1.7%、2.0%、2.1% [8] - 净资产收益率：预测2026E/2027E/2028E分别为13%、14%、14% [2] - 估值指标：基于2026年5月20日收盘价72.23元，预测2026E/2027E/2028E市盈率分别为33.0倍、26.6倍、22.7倍；市净率分别为4.3倍、3.7倍、3.2倍 [2][5]