投资评级 - 报告对盈趣科技（002925.SZ）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 盈趣科技2026年第一季度收入增长延续提速，经营具备结构性亮点，分析师期待其经营持续向好 [1][4] - 公司2026Q1实现营收11.37亿元，同比增长32%；归母净利润0.93亿元，同比增长22%；扣非净利润0.60亿元，同比下降19% [2][4] - 中长期逻辑不变，看好公司凭借UDM模式下的技术研发和智能制造实力，在新业务和产品拓展方面持续突破，稳健成长可期 [8] 2026年第一季度业绩分析 - 收入端：2026Q1收入增长延续提速，经营具备结构性亮点 [8] - 分业务表现：参考2025年数据，创新消费电子产品/智能控制部件/汽车电子产品/健康环境产品/技术研发服务/其他业务收入分别同比+23%/-6%/+19%/+102%/-8%/+23% [8] - 增长驱动：创新消费电子（估计电子烟、EBIKE等业务增长较快）、汽车电子和健康环境产品等板块收入同比较快增长 [8] - 压力因素：智能控制部件收入同比下降，估计主因水冷散热系统、办公及模拟控制等产品受需求、关税影响下客户供应链部分转移等影响同比承压，但咖啡机控制器相关业务估计同比实现较优增长 [8] - 季度结构：2026Q1估计收入结构与2025年类似，其中创新消费电子、健康环境产品实现较优增长，但智能控制部件估计恢复增长，汽车电子受下游行业竞争影响承压，但预计从2026Q2起逐步呈现恢复趋势 [8] 盈利能力分析 - 利润率变化：2026Q1毛利率/归母净利率/扣非净利率同比分别下降0.2/0.7/3.3个百分点，至28.6%/8.2%/5.3% [8] - 毛利率下降原因：预估主因汽车电子产品受行业竞争影响盈利能力承压等 [8] - 费用率变化：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率同比变化为-0.2/+0.3/-0.001/+3.6个百分点 [8] - 费用率提升原因：管理费用率提升主因扩大人员薪酬等费用增长所致；财务费用率同比提升预估主因人民币升值导致汇兑损失、借款利息增加等；此外股权支付费用估计亦对利润端产生影响 [8] 未来业务展望 - 增长动力：电子烟业务、健康环境产品等有望延续较快增长，EBIKE、智能控制部件、汽车电子等业务趋势向好，期待后续实现更优增长 [8] - 主要收入增量来源： - 电子烟：代工菲莫IQOS烟具，目前IQOS全球HNB市占率70%+，盈趣赋能研发、供应份额有望持续提升 [8] - 健康环境业务：拓大客户 [8] - 汽车电子业务：行业具备成长性 [8] - 家用雕刻机：客户去库结束+盈趣科技份额回升 [8] - 其他增量：电助力自行车部件（EBIKE）、TWS耳机、罗技业务（如视频会议系统、模拟游戏控制器）均有望带来增量 [8] - 供应链布局优势：在关税不确定性影响下，盈趣科技凭借马来西亚、匈牙利基地等前瞻布局（建设及运营近10年），有望获得国内企业供应链转移订单；马来西亚二期及匈牙利三期基础工程均已建设完毕，墨西哥智造基地目前已经开始运营 [8] - 新兴领域：公司积极拥抱AI带来的机遇与变化，在脑机接口、人工智能及“星空互联网”等新兴领域初显发展潜力 [8] 财务预测 - 盈利预测：预计公司2026-2028年实现归母净利润4.0/5.2/6.3亿元 [8] - 估值预测：预计公司2026-2028年对应PE为40/30/25倍 [8] - 详细预测：根据财务报表预测，公司2026-2028年营业总收入预计为51.91亿元/62.43亿元/72.20亿元；归属于母公司所有者的净利润预计为3.96亿元/5.16亿元/6.27亿元；每股收益（EPS）预计为0.51元/0.67元/0.81元 [13]