投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - Agentic AI时代到来，驱动算力需求持续高景气，英伟达FY27Q1业绩及FY27Q2指引均超市场预期 [1][3] - 数据中心业务是营收增长的核心驱动力，Blackwell平台需求强劲，下一代Rubin平台预计于2026年下半年量产，Vera CPU有望打开新市场 [2][3] - 网络业务（Spectrum X以太网平台、Infiniband）是业绩超预期的核心贡献因素之一，规模显著增长 [3] - 基于AI算力高景气及新产品周期，分析师上调了公司FY2028-FY2029的盈利预测 [5] FY27Q1业绩表现 - 营收：实现816.15亿美元，同比增长85%，环比增长20%，超过市场一致预期的791.86亿美元 [1] - 净利润：Non-GAAP净利润为455.48亿美元，同比增长139%，环比增长17%，超过彭博一致预期的432.10亿美元 [1] - 每股收益：Non-GAAP每股收益（EPS）为1.87美元，超过彭博一致预期的1.774美元 [1] - 毛利率：Non-GAAP毛利率为75.0% [1] FY27Q2业绩指引 - 营收指引：预计营收为910亿美元（±2%，未计入来自中国的数据中心计算收入），中值高于彭博一致预期的875.78亿美元 [1] - 毛利率指引：预计Non-GAAP毛利率为75.0%（±50个基点） [1] 业务分项总结 数据中心业务 - 整体表现：FY27Q1营收752.46亿美元，同比增长92%，环比增长21% [2] - 细分板块： - 超大规模数据中心收入378.69亿美元 [2] - AI云、工业及企业收入373.77亿美元 [2] - 计算业务：收入约600亿美元，同比增长77% [2]。Blackwell平台（GB300，NVL72）需求强劲，驱动毛利率回升 [3]。下一代Vera Rubin平台预计于2026年第三季度量产，CEO认为其整个生命周期将供不应求，并对Blackwell+Rubin在2025-2027年实现1万亿美元营收充满信心 [3]。客户方面，AWS计划自2026年起新增超100万个Blackwell和Rubin GPU，Anthropic成为新加入的关键客户 [3] - 网络业务：收入约150亿美元，同比增长近三倍 [2]。Spectrum X以太网平台规模已超过所有同类规模总和，Infiniband规模同比增长超4倍 [3] - 新产品Vera CPU：与Rubin GPU和NVLink端到端协同设计，CEO黄仁勋称其市场规模约2000亿美元，预计FY2027有望独立贡献200亿美元营收 [3] 边缘计算业务 - 整体表现：FY27Q1营收63.69亿美元，同比增长29%，环比增长10% [4] - 增长驱动：主要系Blackwell工作站需求强劲，但消费PC需求因内存和系统价格上涨而受到不利影响 [4] - 合作进展：公司与Uber合作，目标于2028年将Robotaxi车队部署覆盖四大洲超过30个城市 [4] 行业趋势与展望 - Agentic AI驱动：管理层认为Agentic AI时代到来，Token当前已实现盈利，2026年迄今H100租赁价格已上涨20%，预示底层算力基础设施将持续高景气 [4] - 未来催化剂：公司可能于2026年6月Computex大会上讨论并展示LPU机架出货展望、Rubin Ultra等更多细节 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测： - 维持FY2027年GAAP归母净利润预测为2110.9亿美元 [5] - 上调FY2028年GAAP归母净利润预测13%至3078.6亿美元 [5] - 上调FY2029年GAAP归母净利润预测17%至3827.2亿美元 [5] - 对应FY2027-FY2029净利润同比增速预测分别为76%、46%、24% [5] - 营收预测： - FY2027E营收为3833.87亿美元，同比增长77.55% [6] - FY2028E营收为5819.69亿美元，同比增长51.80% [6] - FY2029E营收为7255.95亿美元，同比增长24.68% [6] - 估值：以2026年5月20日收盘价223.47美元计算，对应FY2027~FY2029预测EPS的市盈率（P/E）分别为26倍、18倍、14倍 [5]