投资评级 - 报告对林洋能源（601222.SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点与事件评论 - 报告核心观点认为，林洋能源的BT（建设-移交）交易有望落地，储能业务将快速增长 [1][4] - 2025年公司整体业绩受行业周期拖累，但2026年有望迎来反转 [9] - 公司全资子公司“林洋新能源”拟将其持有的启东市华尔晟新能源科技有限公司100%股权作价4.21亿元转让给上海大屯能源股份有限公司，项目整体交易总价达20.71亿元 [9] - 预计随着本次BT交易落地，公司整体资产将被盘活，回笼资金将用来大规模发展储能，储能业务亦将进入高速增长期 [9] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入48.76亿元，同比下降28%；实现归母净利润2.44亿元，同比下降68% [2][4] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入12.02亿元，同比下降24%，环比增长1%；归母净利润为-1.15亿元 [2][4] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入15.06亿元，同比增长34%，环比增长25%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降51% [2][4] - 财务预测：报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为82.13亿元、98.56亿元、118.27亿元；归母净利润分别为7.88亿元、9.63亿元、11.81亿元；对应每股收益（EPS）分别为0.39元、0.47元、0.58元 [15] 分业务板块表现 - 智能配用电板块：作为公司核心基本盘，2025年实现营收28.42亿元，同比微增0.43%；板块毛利率为34.27%，维持高位稳健水平 [9] - 新能源光伏板块：2025年实现营收14.42亿元，同比下滑较多；毛利率回落至22.31%，主要受组件价格下行及地面光伏电站出售减少拖累 [9] - 储能板块：2025年实现营收5.11亿元，毛利率为12.86%，盈利受原材料涨价和市场低价订单影响而承压 [9] - 储能业务进展：项目交付覆盖独立储能电站、新能源配套储能、工商业用户侧储能等核心场景，标杆项目落地成效显著 [9] - 产能布局：五河智慧产业园与沙特海外生产基地顺利达产，形成“国内三大基地+海外三大枢纽”的全球化制造体系；依托与亿纬锂能合资的亿纬林洋启东工厂10GWh储能专业电芯产能 [9]