投资评级与核心观点 - 报告对当升科技给予“强推”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定目标价为67.47元 [2] - 报告核心观点认为，公司2026年第一季度业绩超预期，三元材料行业景气修复趋势延续 [2] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入45.26亿元，同比增长137.19% [2] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润2.77亿元，同比增长150.25%，环比增长113.72% [2] - 2026年第一季度，公司实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长221.45%，环比增长89.03% [2] - 业绩增长主要受三元正极材料销量提升及原材料价格上行带动产品售价抬升影响 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为175.76亿元、233.76亿元、287.76亿元，同比增速分别为69.4%、33.0%、23.1% [4] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为11.13亿元、13.78亿元、17.11亿元，同比增速分别为76.0%、23.8%、24.1% [4] - 预测公司2026-2028年每股盈利分别为2.04元、2.53元、3.14元 [4] - 基于2026年5月21日股价，对应2026-2028年预测市盈率分别为29倍、24倍、19倍 [4] - 基于2026年5月21日股价，对应2026-2028年预测市净率分别为2.1倍、2.0倍、1.8倍 [4] - 报告采用可比公司估值法，给予公司2026年33倍市盈率，从而得出目标价 [8] 三元正极材料业务进展 - 公司正极材料已大规模供应中国、日本、韩国、欧美等地区的锂电巨头及知名车企 [8] - 公司持续深化与LGES、SK on、中创新航、亿纬锂能等国内外头部客户合作 [8] - 公司芬兰基地一期6万吨高镍多元材料项目已于2025年上半年开工建设，预计2026年下半年部分产线建成投产 [8] - 2026年第一季度末，公司在建工程较上年末增加3.85亿元，主要系欧洲新材料产业基地一期项目投入增加 [8] 磷酸铁锂业务进展 - 公司磷酸铁锂业务已成为业绩的重要增量来源，月出货量接近万吨 [8] - 公司磷酸铁锂产品持续迭代，第五代产品压实密度提升至2.75g/cm³以上 [8] - 公司磷酸铁锂产品已切入中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧、Power Co等国内外电池客户 [8] - 产能方面，攀枝花首期12万吨磷酸（锰）铁锂主体产线已投产，云南昆明15万吨/年磷酸铁锂及20万吨/年高性能磷酸铁前驱体项目处于筹备阶段 [8] 前沿材料研发布局 - 固态电池材料方面，公司氯碘复合固态电解质已进入头部客户批量验证阶段，同时围绕硫化物固态电解质及硫化锂进行配套开发 [8] - 钠离子电池正极材料方面，公司覆盖聚阴离子和层状氧化物两类路线，产品已用于储能、启停、小动力等下游项目 [8] - 钴酸锂材料方面，公司4.55V产品已实现量产，消费类高端材料能力进一步强化 [8] 公司基本数据 - 公司总股本为5.44亿股，总市值为318.36亿元 [5] - 公司资产负债率为36.10%，每股净资产为27.49元 [5] - 公司过去12个月内股价最高为71.82元，最低为37.82元 [5]